兴民智通:战略转型成果显著,业绩持续增长

主营业务稳健增长,英泰斯特继续贡献增量收入。1-6月公司传统主营业务钢制车轮产品营收达到6.24亿元,同比增长30.14%,收入增长主要由上半年我国商用车需求旺盛,公司商用车车轮销量同比大幅增长所致;受益于子公司英泰斯特在新能源汽车及传统汽车领域成功开拓若干新客户,公司车载无线及集成产品1-6月实现收入0.99亿元,同比增长39.42%,其中T-BOX产品销售13.14万台,同比增长1.5倍,市场占有率显著提升,已成为公司稳定的增量收入来源。

    车联网产品价格下调影响公司毛利率。分产品看,1-6月公司钢制车轮产品毛利率为20.20%,同比提升1.81个百分点,主要由产品销量增长所致;车用无线及集成产品毛利率为46.30%,同比下降15.55个百分点,车联网产品毛利率大幅下滑主要由子公司英泰斯特为扩大市场份额下调产品价格所致。受此影响公司1-6月综合毛利率为21.45%,同比下降0.54个百分点。

    看好公司围绕智能互联与大数据运营全面布局车联网。公司于2015年控股国内T-BOX领先供应商英泰斯特51%股权,2016年控股车联网运营龙头九五智联58.23%股权,同时又分别参股具有创新商业模式的广联赛讯及彩虹无线,持续发力车联网领域。目前公司已形成以智能网联汽车数据为核心,紧扣数据采集、数据分析及数据应用三个重要环节的战略布局。从目前的趋势看,公司未来有望形成覆盖车载硬件、连接方案到应用服务的智能网联汽车数据领域全产业链。

    盈利预测:我们预计公司2017-2019营业收入分别16.07、17.99和20.10亿元,归属于母公司所有者净利润分别为0.77、1.00和1.28亿元,折合EPS分别为0.15、0.19和0.25元,对应8月7日收盘价10.38元计算,市盈率分别为70、53倍和42倍。鉴于公司目前主营业务稳定,同时在车联网领域以车载硬件、连接方案及应用服务进行全产业链布局,我们认为公司有望分享未来车联网领域发展带来的红利,维持公司“审慎推荐”的投资评级。

    风险提示:(1)国内汽车市场销量不及预期;(2)英泰斯特产品销量不及预期等。