志邦股份2017年半年度业绩快报点评:收入业绩稳步增长,新品类+渠道持续推进

维持目标价59.66元,维持增持评级。公司发布2017年中报业绩快报,收入及净利润增长符合市场预期。凭借清晰的渠道拓展节奏及更加完善的产品结构,公司将迎来新利润增长点。随着费用端逐步改善,公司未来的内生增长将得到逐步体现。维持公司2017-19年EPS分别为1.57/2.10/2.80元,维持目标价59.66元,增持评级。

    收入实现较快增长,业绩增长符合市场预期。公司发布业绩快报,2017H1实现营业总收入8.29亿元,同增39.74%;实现归属净利润6430.5万元,同增29.39%,折合EPS为0.54元,符合市场预期。公司加强直营及加盟终端店面形象的标准化管理,从而实现橱柜稳定增长以及衣柜快速推进。我们判断公司在长期将把工程业务的发展作出合理规划,资金占用费对当期损益的影响将逐步降低,预计公司零售端业务的增长动力将逐步体现。

    以整体厨柜为起点,逐步向衣柜领域布局。公司整体厨柜具备较强的行业领先优势,在此基础上拓展定制衣柜,预计未来将成为重要的收入来源,凭借在定制家具行业较高的品牌知名度及丰富的定制化产品生产经验,预计未来将逐步实现以厨柜带动衣柜并为公司增加新利润增长点。

    经销渠道具备较强内生增长动力,大宗及出口助力多元化业务渠道形成。持续经营经销商实现稳步内生增长,厨柜与衣柜大中型经销商借助渠道与资源优势,实现平均销售收入及收入占比稳步提升;公司积极开拓大宗及出口业务作为2C端渠道重要补充,为多元化业务渠道提供新增长动力。

    风险提示:地产调控带来的需求波动,原材料价格波动风险。