大华股份2017年半年报点评:业绩高速增长,盈利能力持续提升

维持“增持”评级,目标价34.71元。公司发布2017年度半年报,营收同比增50.81%,净利同比增38.50%,毛利率与去年全年相比提高1.00%,盈利能力持续提升。我们维持公司2017-2019年EPS预测0.85/1.16/1.55元,增速35%/36%/34%;公司龙头地位持续巩固、业务增长进入爆发期,同时围绕AI技术加大研发投入,有望成为以视频技术为核心的人工智能产业龙头,我们给予公司2018年30倍PE,目标价34.71元。

    研发投入持续增长,人工智能产品研发持续推进。人工智能时代,AI技术在安防视频监控领域落地带来行业重大变革,公司高瞻远瞩着重推进AI技术研发和产业化,已经成为国内人工智能落地龙头;公司2017年上半年研发投入7.96亿元,同比增长51.50%,占营业收入的10.67%,研发支出持续保持较高水平;我们认为,人工智能时代的大背景下,持续的巨额研发投入和快速的产品化能力是决定公司能否最终胜出的硬性门槛,我们看好公司在AI领域的领先布局和产品落地能力,预计公司未来将成为以视频智能化技术为核心的人工智能产业龙头。

    PPP项目进展顺利、海外市场持续开拓。公司已在新疆莎车县投资设立PPP项目公司,预计项目建设完成后运营期收益将对以后年度经营业绩产生积极的影响;公司推进海外业务本地化并优化海外营收结构,有望进一步实现全球市场的扩张和业务的升级,预计海外业务有望实现高成长。

    风险提示:宏观经济不景气,PPP模式安防项目推广进程不及预期、海外市场拓展进程不及预期、智能化产品研发和推广进程不及预期的风险。