唐人神:饲料、生猪快速增长,肉品板块加速布局

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:钟凯锋,伍永刚 日期:2017-08-08

投资建议:随着公司饲料、养猪、肉品三大产业发展及协同效应逐步显现,我们认为公司已经迎来发展的最佳时代,维持对17-18年公司归母净利润3.64亿、4.34亿元的预计,受公司增发和送转的影响,对应的EPS为0.45(-0.23)元、0.54(-0.27)元,给予“增持”评级,目标价12.27元/股饲料销量高增长,饲料结构优化。公司积极调整客户结构、产品结构,销量大幅上升,饲料业务实现收入60.11亿元,同比大增41.30%。同时伴随着饲料销量上升,以及公司重点推进专线百分制考核管理与“日清日结”管理模式,公司饲料板块四项费用降低36元/吨。

    巩固生猪养殖行业,完善产业链。公司通过“自建+并购”模式实现生猪养殖规模快速增长。存栏方面,公司生产性生物资产相较年初大增75%,同比增长147%,即使不考虑psy等因素提升的影响,公司母猪存栏足以支撑今明两年的出栏规划。同时从消耗性生物资产来看,公司消耗性生物资产比年初增52%,足以支撑今年全年100万头的出栏。同时,公司积极降低成本,公司肥猪成本降低0.3元/公斤。

    内生外延,业务重心向食品端下沉。上半年公司肉品收入2.88亿元,同比增长18.83%,目前肉品业务是公司发展的重中之重。今年公司提出“做中国好香肠的领跑者”的口号,并进行了产品和渠道改革,同时设立产业基金进行外延扩张,最终肉品板块有望打开利润空间。

    风险提示:饲料销售不达预期、生猪出栏不及预期。

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