新宙邦:中报业绩稳定符合预期,下半年电解液加速放量

事件:1)公司发布2017年中报,全年实现营业收入7.88亿元,同比增长15%;归属于上市公司股东的净利润为1.23亿元,较上年同期增长2%;扣非净利润1.18亿元,同比小幅下降1%;基本每股收益0.34元;2)董事会通过《关于三明市海斯福化工有限责任公司高端氟精细化学品项目(一期)实施的议案》,将投资2亿元用于高端氟精细化学品622吨、锂离子电池电解液10,000吨,计划于2019年6月底投产。

    上半年电容器、半导体化学品表现亮眼,锂电业务小幅增长。上半年公司电容器业务实现营收2.14亿元,同比增长29%,毛利率稳定在37%左右;半导体业务实现营收0.29亿元,同比大幅增长788%,毛利率小幅下降至12%;锂电业务实现营收4.02亿元,同比增长14%,毛利率小幅下降至34%;有机氟业务实现营收1.26亿元,同比下滑16%,毛利率也下滑至54%。

    1季度行业低点影响公司电解液放量,2季度开始行业加速回暖,看好下半年大幅放量。1季度行业处于政策消化期,电池出货量低迷影响公司电解液放量。

    2季度开始行业加速回暖,公司出货量也有明显回升,据高工锂电数据,2季度公司电解液产量环比大幅增长140%。从下游销量看,乘用车一直保持稳定增长,客车和专用车已在6月份突破放量,我们看好下半年整体销量进一步提升,公司作为电解液龙头企业,下半年放量高增可期。

    6F&电解液价格已见底,期待后续回暖行情。上半年六氟磷酸锂(6F)价格从35万/吨下降到15万元/吨,而原料碳酸锂、氢氟酸价格却在上涨,据我们测算目前价格已接近部分厂家成本线。在6F 带动下,电解液价格也从7万/吨下降至5.5万/吨左右。我们认为6F&电解液价格已见底,下半年在需求继续增长以及厂家成本压力下,价格有望见底反弹。

    公司加速推进锂电业务扩张。上半年公司通过收购巴斯夫(苏州)展开溶剂领域布局,并有望通过巴斯夫扩大公司国际业务、整合巴斯夫专利提高公司核心研发竞争优势。此外,公司此次还公告将建设1万吨电解液项目。目前公司已是CATL、BYD、三星、LG、松下、力神等国内外知名锂电企业供应商,产能与研发优势进一步增强后将助力公司高成长。

    有机氟化学品走向高端。上半年公司增资认购永晶科技有限公司25%股权,完成后将在有机氟化学品领域形成更加齐备的高附加值产品线,在半导体化学品领域实现技术与品质控制多方面协同效应。此次投资建设高端氟精细化学品622吨项目则将进一步加强公司在此领域竞争优势,有望抓住高端氟精细化学品应用领域快速增长的契机,为公司业绩增长再添动力。

    投资建议:预计 2017-2019年营业收入分别为20.48、24.89、32.64亿元,EPS 分别为0.79、0.93、1.21元,当前股价对应三年PE 分别为29、25、19倍,给予目标价28元,“买入”评级。

    风险提示事件:宏观经济下行,新能源汽车发展增速减缓或停滞,公司业务推进不及预期,公司产能投放不及预期。