火炬电子:自产与代理业绩双增长,特种陶瓷材料成新增长点

事件:公司发布2017年半年度报告,报告期内,公司实现营业总收入8.38亿元,同比增长21.65%;归属于母公司股东的净利润1.16亿元,同比增长35.08%。

    自产、代理两大业务业绩双增长,未来业绩或维持高增速。公司营业收入增长主要受益于军工客户需求增长以及代理产品中手机、安防产品客户销售收入增长。同时,由于毛利率有所提升、子公司立亚新材利用闲置募集资金购买理财产品投资收益增加,公司上半年归母净利润增速高达35.08%。

    军用陶瓷电容主业技术优势明显,受益于高端电容器产品国产化。在军工领域,公司多层陶瓷电容器在国内首批通过“宇航级”认证。同时,公司参与国军标、行业军用详细规范的起草或修订工作,承担多项军工科研任务。国家从政策上大力鼓励高端电容器产品国产化,国内企业将持续受益军品国产化趋势。目前国内军工用陶瓷电容器生产厂商已较为稳定,市场竞争尚不激烈,产品单价、利润水平均相对较高。报告期内,公司召开钽电容新品发布会,正式发布“火炬牌”钽电容。目前,钽电容生产线已完成军工质量管理体系认证,军用钽电容贯标生产线认证目前在进行中。我们认为公司在军工领域优势明显,后续或有更多产品列入军用装备采购计划,将为公司未来数年军工业务的发展提供支撑。

    募投项目稳步推进,特种陶瓷材料板块形成新的利润增长点。公司与厦门大学科研合作以技术独占许可方式掌握了“高性能特种陶瓷材料”产业化专有技术,非公开发行股票募集8.10亿元用于CASAS-300特种陶瓷材料产业化建设。报告期内,公司已完成三条(总共六条)材料生产线的安装调试工作,现已进入试生产阶段,待相关鉴定及验证完成后,可释放5吨/年的产能,形成新的利润增长点。公司与中航工业复材、中航国际航发签署《战略合作框架协议》,在技术支持、产品研发、市场应用、海外市场拓展方面深入合作。公司设立全资子公司立亚化学,主要从事高性能陶瓷材料的原料生产,在满足现有产业化需求的同时,也为将来进一步扩大产能奠定基础。

    盈利预测和投资建议。我们预计2017-19年EPS分别为0.66、1.00、1.44元。参照可比上市公司2017年的PE估值约为49倍,看好公司在基础电子元器件领域和特种陶瓷新材料领域的发展前景,给予2017年PE估值50倍,对应目标价33元,给予“买入”评级。

    风险提示:军工订单大幅波动风险;新材料业务进展不及预期。