小天鹅A:聚焦主业经营稳定,内外销业务同时增长

事件:2017年8月4日,小天鹅发布2017年半年报,业绩再创新高。2017年上半年公司实现营业收入105.7亿元,同比增长32.35%;实现归母净利润7.3亿元,同比增长25.95%;基本每股收益1.16元,同比增长26.09%。

    点评:

    聚焦主业优化产品经营业绩稳定增长。小天鹅成立40年来,一直专注于洗衣机行业,公司以消费者需求为导向,不断优化产品结构,持续提升产品品质,盈利能力不断加强,同时行业地位和市场份额持续提升。根据中怡康数据统计,2017年1-6月份公司零售量份额26.6%,同比提升0.1个百分点;零售额份额23.0%,同比提升0.8个百分点。根据海关数据统计,2017年1-5月份公司出口量份额20.4%,同比提升4.3个百分点;出口额份额17.7%,同比提升6.5个百分点,公司出口量和出口额份额均位居第一。

    干衣产品增长迅猛内外销业务同时提升。国内市场,洗衣机产品已趋于普及,未来的增长点将在结构升级及新品类、新功能产品的市场培育,随着外部环境和生活习惯的改变,干衣需求将显著增加,洗干一体机和独立式干衣机将有较大增长空间。公司积极布局干衣产品市场,具备直排式、冷凝式、热泵式干衣机和洗干一体机全品类产品布局,线上线下同时销售,2017年上半年公司干衣产品销售收入实现翻倍增长。同时,公司大力拓展海外市场,内销持续推动营销转型和效率提升,17年上半年公司内、外销业务收入分别为75亿元、21.9亿元,分别同比增长29.4%、43.4%。

    继续加大研发资源投入差异化定位满足不同需求。产品力是每个企业的核心竞争力,小天鹅非常注重研发资源的持续投入,2016年研发投入近7亿元,研发团队达700人。公司拥有完善的技术研发体系,拥有一个国家级企业技术中心和两个国家认定实验室,公司实验室还在全国洗衣机行业首家通过UL北美安全认证和德国VDE认证。目前公司拥有洗衣机专利超2000项,软件著作权超200项。公司通过i智能精准自动投放、i智能滚筒水魔方、智能WIFI、冷水洗涤、纳米银杀菌、抗过敏、超声波洗涤及分类洗护等创新方案,以差异化的品牌定位满足不同的消费需求。

    盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为14.34、17.21、19.47亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为2.27元、2.72元和3.08元。在家电行业结构转型升级的背景下,我们看好小天鹅通过提升制造力、品牌力,通过提升效率,持续构造双品牌运作体系,带来的持续稳定的利润增长能力,维持“增持”评级。

    风险因素:洗衣机市场需求下滑,原材料价格大幅上涨。