大华股份:国内业务增长迅猛,2017H1净利润同比增长39%

公司业绩:公司2017H1实现营收74.6亿元,YOY+50.8%,录得净利润9.8亿元,YOY+38.5%,折合EPS为0.34元,公司业绩与业绩快报一致,符合预期。其中,公司Q2单季度实现营业收入48.2亿元,YOY+52.1%,录得净利润7.0亿元,YOY+40.8%。公司同时预计2017前三季度业绩同比增长25%-45%。

    国内业务营收增长显著,海外维持快速增长:公司解决方案转型成果继续显现:随着国内平安城市、智慧城市等城市级和各行业大项目的陆续展开,公司国内业务上半年实现营收47.8亿元,同比大幅增长56.1%;海外业务则在公司渠道建设(目前已设立37个分支机构,覆盖180余个国家及地区)及自有品牌建设下,上半年实现营收26.8亿元,同比继续快速增长42.2%。随着解决方案战略的推进,公司综合毛利率同比提升1.0个百分点至39.5%。由于公司本期销售费用增加以及财务费用增加,公司期间费用率同比增加1.9个百分点至27.0%,使得公司净利增速略低于营收增速。

    成长仍值得期待:1.公司近两年持续加大研发力度,转型为解决方案提供商,在2015年已推出了九大行业114个子行业解决方案,幷对行业销售组织进行了布局,项目在持续推进中,我们认为随着平安城市、智慧城市包括PPP项目的不断落地,公司的转型成果将会继续得以显现;2.公司坚定执行国际化战略,营收占比不断提升,我们认为在欧洲安防需求提升的背景下,随着公司海外分支机构的不断壮大,渠道和品牌的建设不断完善,公司海外市场的营收规模将会继续扩大,幷且公司自有品牌占比不断增加,毛利率预计将会继续得到提升;3.公司积极切入安保运营、民用安防、机器视觉、云服务等领域,将在未来逐步成长为综合视频监控服务商,成长值得期待。

    盈利预期:由于公司国内业务增长显著,我们上调公司的盈利预测,我们预计公司2017年、2018年分别实现净利润24.5亿元和31.2亿元,YoY分别增长34.1%和27.3%;EPS分别为0.84元和1.07元,对应P/E分别为27倍和21倍.公司业绩仍将快速增长,目前估值相对合理,我们维持“买入”投资建议。