小天鹅A中报业绩点评:内外兼修,Q2单季收入增长30%

维持盈利预测,维持目标价55.14元,建议增持。

    我们认为公司产品结构持续升级,高毛利产品占比提升盈利能力改善可期,看好公司收入利润持续稳健增长。维持2017-18年EPS预测2.24/2.80元,维持目标价55.14元,对应2017年25xPE估值,建议增持。

    Q2单季收入增长30%,超出市场预期。

    小天鹅17H1实现营收105.7亿元(+32.4%),归母净利润7.3亿元(+26%),毛利率25.6%(-1.6pct),净利率7.9%(-0.4pct)。Q2单季营收48.8亿元(+30.2%),归母净利润3.3亿元(+26.8%),毛利率25.5%(-0.7pct),净利率8.1%。公司上半年内外兼修,内销收入同比增长+29.4%,其中线上增速超60%,外销同增43.3%。上半年公司产品提价叠加结构升级均价提升基本平滑成本上升压力内销毛利率同比提升0.2pct,受汇率影响外销毛利率同比下降2.4pct,整体毛利率降低1.6pct,运营效率提升销售+销售费用率下降0.6pct,受汇兑影响财务费用率上升0.5pct,上半年净利率下降0.4pct,Q2单季净利率同期持平环比改善。公司放宽上下游资金支付政策,经营性现金流同比下降109%至-1.4亿元,目前在手现金依旧维持充裕。

    产品结构持续升级业绩持续稳健增长有保证。

    公司产品结构持续升级,预计上半年干衣机+洗干一体机销售增长超100%,滚筒占比持续提升,滚筒毛利率目前已与波轮持平且有望进一步提升,整体盈利能力改善可期,看好公司收入利润持续稳健增长。