宏发股份:汽车电子业务爆发,产品布局丰富未来值得期待

投资要点

    宏发全球继电器市占率第二,完全自主设计和制造自动化生产线竞争力全球顶尖,产品线丰富经营稳健,上市四年利润翻倍。公司成立三十余年,横向专注持续做大做强做精继电器产业,纵向近年探索新产品,目前拥有继电器行业顶尖技术人才组成的研发团队,拥有国内唯一一家专业设计、开发和生产继电器工业专用自动化设备、自动化生产线,拥有中国继电器行业规模最大、设施最完善的继电器检测中心,研发实力行业顶尖。2016年公司继电器全球占到12.5%市场份额、位列第二,其中家电继电器、电力继电器全球第一,汽车继电器持续高增长,新能源汽车高压直流继电器爆发式增长,储备产品丰富。公司采取事业部制,一体化配套业务布局,业务结构清晰,并具有全球化市场运作和技术服务能力,出口比例超过40%。2012年公司借壳上市以来,4年营收CAGR14%,归母净利润CAGR20%,毛利率由2012年的32%提升至2016年的40%。

    紧抓全球电动化浪潮机会,高压直流继电器国内进口替代加速成为第一品牌,并全面进入海外供应链,盈利连续翻番增长。全球电动化浪潮开启,我们预计2020年全球电动车市场销量有望达到450万辆以上,年均复合增速50%以上,高压直流继电器作为新能源汽车的核心部件,预计2020年需求市场将达77亿。公司高压直流继电器业务2012年就开始布局,2015年国内电动车市场开始爆发即开始展现实力,销售过亿元,是国内唯一一家能和日本松下及美国泰科在技术上直接竞争的公司。公司从一开始就几乎与国内全部新能源车企保持良好的供应链关系,是北汽、江淮等核心供应商之一,2016年国内市场份额预计约为25%,今年与CATL建立战略合作,开始全面替代松下,市占率超过三分之一,未来有望达到40-50%的份额;在海外市场,公司13年即开始给Tesla送样,今年有望成为Tesla Model3的B角供应商,今年中已成为保时捷、路虎、德国邮政车的指定供应商,今年下半年全球会再增5-6家重点客户,全面进入新能源汽车全球供应链。预计今年将实现4亿以上收入,增长约90%,毛利率60%,未来几年都将持续高增长。