火炬电子:新材料进展顺利,传统主业稳健扩张

公告:

    2017年上半年,公司实现营收8.38亿,同比增21.65%,归母净利润1.16亿,同比增35.08%。

    新材料产线蓄势待发,拥军民融合核心技术价值、公司立足于立亚特陶,募投8.1亿资金用于CASAS-300特种陶瓷材料的产线建设。先后成立了立亚新材和立亚化学,其中立亚化学负责特种陶瓷材料先驱体产业化项目。多条新产线的逐步建成,使公司的新材料从原材料到先驱体到最终产品完成全产业链布局。之前公司在新材料领域通过技术独占许可方式已经掌握“高性能特种陶瓷材料”产业化的一系列专有技术,我们预计今年将完成产品的正式销售。陶瓷基复合材料具有低密度、高温抗氧化、耐腐蚀、低热膨胀系数、低蠕变等优点,将首先在航天航空中作为热防护结构件被大量使用。随着产线逐步建成,研发定型速度加快,产品未来将广泛应用于航空、航天、核电、物理及化学工业的耐热材料、航海耐腐蚀材料、汽车工业等重要领域。

    在传统陶瓷电容优势基础上拓宽钽电容和超级电容等产品公司传统产品包括片式多层陶瓷电容器(MLCC)、引线式多层陶瓷电容器、多芯组陶瓷电容器及钽电容器在不断发展,前几年切入军工配套的项目逐渐量产,充分受益于军工电子行业增长。新增产品包括:多芯组瓷介固定电容器、镍电极电容器、引爆型脉冲产品等。公司新成立的“钽电产品事业部”及“超电产品事业部”将推进钽电容和超级电容的研发,持续做大做强电容器主营业务。公司始终瞄准军工产品特殊需求,不断拓宽产品线。顺应我军实战化作战需求,切实解决军工特种元器件升级换代。代理业务方面,随着行业客户群的积累,行业内团队的积累和沉淀,公司采用大数据备货,预判价格走势等等方法,还会不断做大营收,逐步提高和保持行业较高的毛利水平。

    投资建议:

    公司新材料产品壁垒高,未来应用空间大,有望打破国外封锁,量产后盈利弹性巨大,传统主业瞄准军用实战需求不断拓展新产品线。公司上半年转增股本,17-19年摊薄后EPS 分别为0.70,1.22,2.10元,鉴于公司新材料弹性大,给予今年45倍PE,对应目标价31.5元,维持买入评级。

    风险提示:新材料产线调试不及预期,军工订单不及预期。