光迅科技:加码股权激励,应对行业高速发展契机

公司发布限制性股票激励计划:拟向包括董事、高管以及核心管理、业务及技术骨干等536人定向发行不超过2,088.8万股的公司普通限售股,占本激励计划签署时总股本的3.32%。其中首次授予1,888.8万股,占总股本的3.00%,预留200万股,占公司总股本的0.32%。限制性股票的授予价格为9.55元/股。

    支撑评级的要点

    加码股权激励,协调员工利益和企业长期战略,彰显发展信心。公司2014年限制性股票激励计划1,228.60万股尚未解锁,约占现总股本的1.953%,本激励约占总股本的3.32%,当前公司在有效期内的激励计划所涉及标的股票总数累计约占总股本的5.273%。本次激励解禁期限24个月,将平滑前次减持带来的冲击。空前的激励范围和力度将有效稳定核心骨干、充分调动员工积极性和支撑业务长期稳健发展。首次授予的限制性股票解锁条件从净利润复合增长率、ROE水平、对标同行业水平和新产品销售占比几方面提出较高要求,显示管理层对公司业务长期发展和为股东带来持续回报方面信心充足。

    高速光芯片年内有望突破,带动公司产业地位跃升。移动互联业务兴盛对流量需求飙升,国内近年大力推进电信骨干网扩容和接入网升级,同时数据中心建设蓬勃兴起,不断拉动对高端光器件的需求。公司作为国内光器件龙头,拥有最完备的产品簇和上下游产业链,除了已在传输网10G、40G和100G模块,数据中心10G、25G和100G模块量产出货外,更具备10G光芯片的自主设计能力。今年25G芯片有望取得重大突破,使公司在高端产品的全产业链补齐,完美契合全球市场对与100G方案的迫切需求,并极大提升公司产业地位,为经营效益和质量产生重要推动。

    数据中心和5G将为未来成长的重要拉动力。在海外ICP巨头引领下,全球范围的高速IDC互联和整体解决方案升级方兴未艾,在100G已成为市场主流需求的同时,Facebook、Google和微软已再次将路径目标瞄向200G和400G方案。长期来看IDC市场将是高速器件的重要指引和拉动力,而国内互联网巨头在IDC解决方案上起步较晚,追赶空间巨大。未来两年5G预商用也将紧锣密鼓,新固网指标对原有以10G为主体的架构方案或产生颠覆,带动电信网全面的器件替换;而新空口基带方案对无线回传能力也提出了更高要求,可预见在无线接入侧的回传器件将全面出现显著的代际升级,高端器件下沉的逻辑会长期延续。从长期来看,光器件的需求快速放量和产品加速迭代将是不变的发展主线。

    评级面临的主要风险

    运营商投资不力风险、技术风险、竞争风险。

    估值

    预计2017年-2019年每股收益为1.88、2.52和3.41元。按照市盈率估值法,参考光通信相关个股和公司龙头行业地位,给予2018年35倍的市盈率,总市值约185亿元,对应公司12个月目标价为29.41元,维持买入评级。