通威股份:光伏业务产能释放,业绩增厚明显

多晶硅产能利用率提升,盈利能力增强。公司作为国内多晶硅料龙头企业之一,其成本优势非常明显,公司单吨产品现金成本和生产成本已经分别降至4.5万元和6万元以下。公司强有力的技术创新能力和精细化管理使其盈利能力持续增强。公司在今年6月份完成进一步的技术改造后,生产能力已经突破20000吨/年,并且处于满产状态,预计今年的出货量在17500吨,销售收入和净利率稳定增长。

    新建电池产能顺利投产,增厚业绩。经过重组,通威太阳能并入上市公司,目前公司电池片产能已经达到3.4GW,包括合肥2.4GW的多晶电池和成都双流一期的1GW高效单晶电池。预计双流二期项目将在今年9月份投产。随着下半年领跑者基地的招标落地,市场需求旺盛,公司高效单晶产品将面临供不应求的局面,公司的业绩承诺指标有望超额完成。

    饲料业务优势突出,结构优化。公司饲料产品包括水产料、猪料和禽料。2016年,公司饲料销量为401万吨,其中高毛利的水产料占比约为50%,猪料和禽料各占25%。在水产料方面,公司是行业龙头,市占率一直保持在10%,规模优势比较明显。渔光一体化项目的推进实施将为公司水产料业务长期发展奠定基础。2017年,受益于行业景气提升,公司水产料、猪料销量将增长,其中猪料同比增速有望达到20%。禽料预计稳定为主,饲料产品结构将进一步优化。盈利预测:预计公司2017-2018年净利润分别约为17亿元和21亿元,对应EPS为0.44元和0.55元,对应PE为15倍和12倍,维持“买入”评级。目标价8.8元。

    风险提示:

    新能源政策有所变化,电池片销售不达预期,多晶硅产能不达预期,渔光互补协同效应不达预期。