小天鹅A:洗衣机外销高速增长

事件:

    小天鹅A于8月5日发布2017年半年报,公司上半年营业收入105.68亿元,同比增长32.35%,归属于上市公司股东的扣非净利润7.15亿元,同比增长25.97%,每股收益1.16元,同比增长26.09%。

    投资要点:

    营收高速增长,三费减少对冲原材料成本上升。

    内销稳健增长,线上业务高速发展,洗干一体机驱动消费升级。

    外销有惊喜,份额提升+自主出海拉动外销高速增长。

    研发比例持续提升,母公司收购东芝助力公司产品再升级。

    盈利预测与投资结论

    公司作为洗衣机行业龙头,预计在未来三年仍将保持高速发展,随着公司未来线上继续推进、线下整合销售渠道,压缩费用,预计公司盈利将进一步提高,但由于2017年原材料上涨的影响公司毛利率短期或将有所下滑但是随着原材料从高位回落、公司对东芝技术的消化吸收,公司毛利率长期将继续提升。我们预计公司2017-2019年EPS分别为2.31、2.75以及3.39元,考虑到其洗衣机龙头地位,给予推荐评级。

    风险提示

    原材料价格持续走高,线上业务发展不及预期,干衣类产品推广不及预期,汇率大幅波动。