捷成股份:《战狼2》票房持续超预期贡献业绩弹性,验证公司影视投资制作实力

事件:公司作为第三出品方参投的电影《战狼2》截至8月6日下午4点,票房突破30亿,成为国内有史以来票房最快达到30亿的电影。

    点评及核心推荐逻辑:

    1.《战狼2》持续超预期,贡献业绩弹性,且验证公司电影投资实力,后续影视内容大可期待。

    《战狼2》上映11天,票房突破30亿,成为国内票房最快突破30亿大关的电影,我们预计很有可能超过《美人鱼》,成为国内有史以来票房最高的电影。捷成股份位列北京登峰国际和春秋时代之后,是《战狼2》的第三出品方,控股90%的星纪元是《战狼2》联合出品方,因此公司将作为制片方,按其投资比例参与票房分成,取得收益。随着《战狼2》票房不断超预期,且继续增长,有望对公司2017年业绩贡献较大弹性。另外,《战狼2》的成功也凸显公司电影投资制作能力。公司控股的星纪元影视出品过《与狼共舞》《我是特种兵之火凤凰》《红箭》《黎明前的抉择》等广受热捧的军旅题材电视剧,在军旅题材领域具备独特优势,后续公司参投的海军题材电影《红海行动》及空军题材电影《空天猎》有望在今年国庆档上映,我们判断在今年军旅题材大热的背景下,继《战狼2》之后这两部电影也有望取得不俗票房表现,值得期待。

    2、业绩加速释放,“技术+内容”双轮驱动持续高增长。

    公司2017Q2净利润同比增长37.24%,较Q1的同比增幅8.67%有较大幅度提升,Q2相比Q1净利润环比增速高达239%,显示业绩加速释放。从过去几年收购的子公司业绩承诺完成情况看,上半年华视网聚实现净利润2.71亿元,完成全年业绩承诺的64%,我们预计全年实际业绩有望大幅超出业绩承诺。另外,上半年瑞吉祥、中视精彩分别完成业绩承诺的27%和38%,考虑到影视公司下半年才是收入确认高峰这一行业特性,我们判断两家公司全年也将超额完成业绩承诺。公司深入推进“成为具有国际创新技术的数字文化传媒巨头”战略,各业务板块协同效应开始显现,推动业绩增长的确定性不断加强。音视频技术领域,保持行业技术领先和市场领先的地位,并与国际知名企业Avid达成全面战略合作,给公司在广电新闻、音频系统、图文在线包装方案、云技术等方面带来重要互补。影视内容领域,内容制作方面,上半年多部作品在中央电视台或省级卫视频道、各大院线实现播出并收获良好的收视率;数字版权运营方面,子公司华视网聚巩固了国内新媒体版权运营龙头的地位,以影视内容版权为核心,加大内容集成力度,确保国产影视内容市占率的基础上提高内容质量,拓展全球化发行业务,大大打开业务发展空间。华视网聚上半年采购数字电影版权2000余部,电视剧版权100余部,动漫近百部,还与中国移动咪咕视讯达成战略合作关系。

    3、数字教育业务打造特定场景下2C端的增值变现,长期空间大。

    公司从2016年12月开始在黑龙江、四川等多个地级市落地教育云平台。2017年上半年,公司积极进行市场开拓,加快教育云平台的落地,目前旗下参控股公司已在无锡市、佳木斯市、白山市、抚远市、宜宾市、鹤岗市等开始试点或试运行,在湖北省、河南省、吉林省、广东省、云南省、广西省、陕西省、贵州省、江西省进行产品推广。截至6月30日,捷成数字教育云平台注册用户已超50万。2017年下半年公司将积极推进捷成数字教育云平台2.0版本升级工作,升级后的教育云平台存储的教育资源将覆盖K12全学段及全学科,在国内同行业处于领先地位。依托公司技术、内容优势,我们看好其教育云平台加速抢占市场,未来依托云平台实现数字文化内容分发及增值服务,从B端打通到C端,大大打开变现空间。

    4、盈利预测及投资建议:基于《战狼2》票房超预期给公司带来的业绩弹性,我们上调对公司2017/18/19年归属于母公司股东的净利润的预测分别至13.50/16.76/20.85亿元,对应当前股本的EPS分别为0.53/0.65/0.81元,当前股价10.02元,对应2017/18/19年PE分别仅为19/15/12倍,且仍低于股权激励行权价,我们看好公司“成为具有国际创新技术的数字文化传媒巨头”战略布局,维持强烈推荐!

    风险提示:1、经济下行带来的广电行业投入下降;2、版权市场竞争加剧,影响公司版权业务的毛利率和市场份额。