福耀玻璃:主业稳步发展,汇率波动影响净利润

主业发展稳健,汇兑影响净利润:公司净利润同比下滑主要是受汇兑损失影响,1H17汇兑损失为1.7亿人民币,1H16汇兑收益为2亿人民币,若扣除汇兑因素,报告期内利润总额同比增长17.9% 。1H17年公司汽车玻璃国内收入增速为11.8%,高于汽车行业产量的增速4.6%,海外增速为17.8%,主要是因为福耀玻璃美国有限公司收入同比增加311.2%至7.9亿元。

    产品结构变化影响2Q毛利率,3Q收入增速有望提高:2Q17的毛利率为41.9%,环比下降2.3个百分点,我们认为主要是由于产品结构发生变化所致。2Q收入同比增速为12.4%,低于Q1的17.7%,我们认为主要是受国内汽车行业二季度增速放缓的影响。预计公司三季度有望受行业改善影响,收入增速有所提高。

    美国工厂实现单月扭亏,符合预期:1~6月份,福耀玻璃美国有限公司亏损1044.1万美元,6月实现盈利49.5万美元,如期实现单月盈利。我们估计,美国汽车玻璃一期工厂的产能利用率已经接近60%,年底有望爬坡至80%以上,二期工厂的建设稳步推进。预计美国工厂全年可以生产大约230万套汽车玻璃。

    盈利预测与投资建议:公司经营稳健,考虑到公司账户上的美元受汇率波动的影响,调整对公司业绩预测2017~2019年EPS为1.40元、1.71元和1.98元(原盈利预测为1.48元、1.72元和1.98元),维持“推荐”评级。

    风险提示:国内汽车行业增速放缓;美国工厂进展不及预期。