志邦股份:全屋定制深耕细作,收入利润快速增长

事件:公司发布2017H1业绩快报,收入利润增速喜人

    志邦股份发布2017年半年度业绩快报:上半年实现营业收入8.29亿,同比增39.74%;营业利润7431万元,同比增长27.05%;归属母公司股东净利润6430万元,同比增29.39%。

    橱柜稳健衣柜高速增长,募投项目打破产能瓶颈

    今年上半年,公司把握定制家具行业发展的契机,通过持续提升产品质量及设计等服务水平,加强直营及加盟终端店面形象的标准化管理,促进销售业绩的快速增长。在收入端,橱柜业务收入增长保持稳定,衣柜收入高速增长;在利润端,公司上市后加大了品牌营销力度,通过电视、户外、网络等媒介进行广告投放,并借助明星代言、参加行业展会等推广方式,不断提升公司知名度和美誉度,销售管理费用有所增加,导致盈利增速略慢于收入增速。随着公司IPO募投项目(年产20万套整体橱柜和年产12万套定制衣柜)的陆续建成投产,公司产能满负荷状态有望得到缓解,加上销售网点的不断拓展,经营规模效应将进一步显现,信息化系统建设也将助推公司盈利能力的提升。

    盈利预测与投资建议

    我们认为,志邦股份在橱柜行业具备品牌知名度、强大的营销网络建设能力和丰富的定制化产品生产经验,并基于以上优势适时开展定制衣柜业务,有望为公司带来新的利润增长点。预计公司2017-2019年的归属母公司净利为2.53、3.42和4.62亿元,按最新收盘价分别对应26.3、19.5和14.4倍PE,继续给予“买入”评级。

    风险提示

    房地产调控政策出现超预期紧缩,导致家具行业整体景气度下降;衣柜产品的盈利能力不达预期;新销售区域拓展不力导致收入增长低于预期。