科达洁能公司跟踪报告:最低PE的盐湖标的

响应“一带一路”,积极开拓海外市场。科达洁能历经20多年的创新发展,奠定了国内当之无愧的陶瓷机械龙头的地位,公司2016年年报披露其陶瓷机械核心产品的市场占有率超过80%。由于陶瓷行业同样存在着产能过剩的情况,公司积极响应国家“一带一路”的战略,在巩固国内市场的同时大力进军海外市场。自2013年以来,公司海外收入占比不断提高。2016年公司海外业务收入达12.83亿,同比增长73.90%,占总营收比重也达到了近30%。

    切入新能源产业链,参股蓝科锂业。公司瞄准新能源汽车产业快速发展的市场机遇,择时切入新能源产业链,对上游企业进行重点布局。2015年公司作价2280万元收购漳州巨铭石墨有限公司100%股权,进军动力锂电负极材料行业。进入2017年以来,公司分别出资30970万元和16431万元受让青海佛照62%股权和青海威力53.62%股权。通过收购这两家公司股权,公司间接持有蓝科锂业22.69%股权。蓝科锂业是我国卤水提锂领域领军企业,目前拥有碳酸锂产能1万吨/年。2017年蓝科锂业又计划启动3万吨的扩产项目,业绩有望加速释放。参股蓝科锂业与科达洁能当前加码锂电新材料业务的战略充分对接,为公司锂电板块业务打造新亮点。

    定增过会,夯实主业,引入战略投资者。2016年9月公司公布了定增预案,拟发行股份不超过16574万股,发行价格7.24元/股,募资不超过12亿用于锂电池系列负极材料项目、建筑陶瓷智能制造及技术改造项目。在进一步加强自身陶瓷机械领域的优势,充分夯实主业的同时,将洁能材料作为重点拓展领域,最终提升公司在锂电产业链中的地位。

    盈利预测与投资建议。我们预计2017年内定增可以实施完毕,总股本将扩增至15.77亿股。假设募投项目顺利进行,业绩如期释放,我们预测增发摊薄后公司业绩为:2017年主业净利润5亿元,参股蓝科锂业的投资收益是8000万(7000吨碳酸锂销量,一吨赚6万),这两部分合计5.8亿元。2018年主业净利润6亿元,增长20%,投资收益1.2亿元(1万吨产量,一吨赚6万),两部分合计7.2亿元。2019年主业净利润7.2亿元,投资收益1.3亿元,两部分合计8.5亿元。公司2017年增发摊薄后的EPS为0.3718元/股,考虑到相关盐湖标的超高PE,对于科达洁能可以给予其2017年增发摊薄后业绩35倍估值,相应目标价为13.01元。给予“买入”评级。