神火股份:铝价上涨贡献业绩,扣非后同比大增

1.扣非后同比大增资产盈利能力增强。

    2017H1,公司实现归属于上市公司股东净利润6.12亿元,同比减少5.30%,主要原因是上年同期将收到的山西潞安矿业(集团)有限责任公司探矿权转让价款确认为营业外收入。扣非后净利润5.76亿元,同比增加1,107.15%,去年同期亏损5717.82万元。

    2.铝价上涨贡献业绩新疆电解铝成本优势明显。

    报告期内,公司销售电解铝53.36万吨,其中新疆区域38.19万吨。2017H1公司电解铝销售均价11223元/吨,同比上涨1643元/吨。受益于产品价格上涨,电解铝业务共实现利润约3.77亿元。本部电解铝亏损约2.2亿元,新疆区域因为独特区位优势,实现利润5.93亿元。新疆区域发电煤炭价格低廉,能源优势依然明显,新疆煤电盈利能力持续提升。且公司碳素自给,不受碳素价格上行干扰。

    3.Q2煤炭板块业绩下滑薛湖事故是主因。

    报告期,煤炭销量393.52万吨。Q2煤炭板块利润总额3.29亿元,环比一季度5.20亿元,下滑36.74%。主要由于公司下属薛湖煤矿5月份发生了一起安全生产事故,截至目前仍在停产整顿中,其他煤矿也均进行了安全生产大检查与隐患排查治理专项活动,导致第二季度煤炭产品产量有所下降;又遇淡季,公司煤炭产品价格有小幅度下调。

    4.电解铝供给侧改革铝价大概率上行113万吨电解铝在产产能弹性大。

    电解铝行业供给侧改革目前已进入关停在产违规产能阶段。随着在产产能的关停,并停止在建产能的建设,供需格局有望逆转。后期采暖季限产等政策有望催化电解铝价格继续上行。公司电解铝在产产能113万吨,铝价年化上涨500元/吨,电解铝板块毛利润增加约5.65亿元。

    5.投资建议:预计公司17-19年归母净利分别为14.07亿元、19.01亿元、24.10亿元;对应EPS分别为0.74元/股、1.00元/股、1.27元/股,对应8月3日收盘价计算PE分别为16X、12X、9X。维持推荐评级。6.风险提示:电解铝价格、煤炭价格下滑的风险;安全事故的风险