本钢板材:板材复苏将带动业绩大幅提升

产品定位中高端市场:公司作为板材为主企业,研发投入占比营业收入位列行业第一,“双高”(高附加值、高技术含量)产品产量占总产量60%左右。公司产品定位中高端市场,其中汽车板生产已位于国内第一梯队,冷轧板和热镀锌板CR1-CR5、CR210P、CR340LA共计14个钢种(牌号)通过美国通用汽车全球认证,这是继宝钢之后我国第二家通过此类产品认证的钢铁企业。此外,公司新建的冷轧产线定位高档汽车板、高档家电板、高强钢板以及超高强钢板,该项目主体建设已经完成,预计2017年底全部达产,届时公司现有热轧板的附加值将得到提升,有助于公司加快实现产品结构优化升级及拓展高端产品市场;

    经济基本面偏稳态,制造业存在扩张可能性:利率上升速度较慢导致地产销售下滑低于市场预期,库存进一步下降,地产投资依然偏强。宏观经济更多呈现偏平走势。同时工业企业近年来供给端调整充分,企业盈利依然能够维持较高水平。盈利时间跨度延长之后,会带来企业对经济中长期预期的改善并进一步修复资产负债表,增强制造业扩张动力。随着盈利的持续性,中长期来看,制造业固定资产投资存在重新扩张的可能性;

    供需向好,下半年板材盈利值得期待:行业基本面复苏背景下,机械用钢、汽车板等制造业有望带来增量需求,而近年整体热板供给除宝钢湛江新投放的550万吨热轧产能外,几乎无明显新增产能。近期我们观察到热轧板材价格和盈利开始出现明显回升,价格方面,2016年平均价格为2830元/吨,2017年上半年为3430元/吨,7月已上升至3823元/吨;盈利方面,2016年平均吨钢毛利为229元/吨,2017年上半年为365元/吨,7月已大幅飙升至686元/吨。随着供需面持续向好,产能利用率提升的同时公司盈利将更具弹性;

    盈利预测与投资建议:公司作为国内最具代表性的热轧板材企业,企业盈利跟随行业基本面变化。在宏观经济企稳背景下,机械、汽车等制造行业扩张将带来产品增量需求,近几年行业供给端调整充分,公司盈利能力有望进一步提升。

    我们预计2017/18年公司EPS分别为0.61元、0.65元,给予“买入”评级。

    风险提示:通胀和利率上行过快。