经纬纺机深度报告之二:业绩高增长可期,估值极具安全边际

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘欣琦,高超,耿艳艳 日期:2017-08-04

维持“增持”评级,目标价42.31元/股。纺机板块亏损减少、汽车资产剥离以及中融业绩稳健增长将带动公司2017年业绩同比大幅增长,预计公司2017年-19年净利润分别为10.6/10.9/14.1亿元,同比增95.2%/2.7%/28.8%,调整公司17-19年EPS至1.51元/1.55元/2.00元(调整前1.48/1.61/1.99元),公司17P/E15X,估值极具安全边际;国资委同意恒天并入国机集团,后续资产整合有望驶入快车道。维持目标价42.31元,对应17年28XP/E,增持。

    信托行业景气度上行,看好中融业绩增长。(1)我们认为银行MPA考核、经济触底回升以及房地产融资受限将继续推动行业主动管理业务增长,叠加通道回流下,信托行业业绩将触底回升。(2)中融信托行业排名领先,综合优势突出;(3)公司经过三年转型期,手握多家优质企业股权,为未来业绩释放奠定基础;公司在机制和资金方面优势突出,行业景气度上行背景下,看好中融未来业绩增长。预计中融17年净利润27.9亿元,同比+5.8%。

    亏损汽车资产剥离,纺机业绩明显改善。(1)预计2017年纺机板块业绩将大幅改善。随着宏观经济触底,预计2017年纺机板块收入和毛利率均将改善,同时资产减值计提将大幅减少,预计全年利润总额减亏1亿元;(2)恒天财富业绩持续增长可期。16年参股的4家金融企业为公司贡献净利润合计0.94亿元,过往3年复合增速63%,恒天财富是主要业绩贡献者。财富管理行业空间广阔,行业龙头恒天财富未来业绩有望持续增长。(3)剥离亏损汽车资产。资产剥离将减少汽车业务亏损,同时获得1.5亿元投资收益。

    风险提示:中融信托、纺机板块业绩低于预期;资产整合进展不达预期。

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