中国神华:煤炭行业供给侧结构性改革,煤价上涨助力半年报业绩预增

公司发布17年半年业绩预增公告,预计2017年上半年净利润为243亿元,同比大幅增长147%,实现每股收益1.22元,公司业绩超市场预期。鉴于公司业绩大幅增长,加上煤炭行业供给侧结构性改革等政策深入,国内煤炭价格稳定性增强,按上半年煤炭平均价格,预计公司业绩下半年仍保持大幅增长,我们维持买入评级。

    煤炭供给侧改革叠加水电偏弱,推动煤炭、火电共同增长:受益于国内经济稳中向好,煤炭行业供给侧结构性改革等政策效果显现,2017 上半年,煤炭市场价格较2016 上半年大幅增长,动力煤平均价格指数上半年为590.29 元/吨,同比增长52.6%。公司加大煤源组织力度,加强煤炭生产采购和运输调度,报告期内实现煤炭销售量及平均销售价格同比增长,运输分部的业务量同比上升。2017 年上半年,公司煤炭销售量为220.5万吨,同比增长18.4%,主要原因是今年以来,受经济形势稳中向好发展及水电出力偏弱等因素影响,下游用煤需求同比增加;公司总售电量114.43 十亿千瓦时,同比增长10.1%,主要原因:一是全社会用电量同比增长,而全国规模以上电厂水电发电量同比下降,导致火电发电量同比增长;二是与 2016 年上半年相比,本公司火电机组装机容量有所增加。

    去库存、去产能,催生煤化工景气度回暖:2016 年下半开始化工产业去库存、去产能效果逐渐突出,加之后期国际油价反弹,国内化工产品价格普遍上涨,公司煤化工产品聚乙烯、聚丙烯因此受益。17 年上半年公司煤化工产品聚乙烯销售量17.18 万吨,同比增长32.6%,聚丙烯销售量17.04 万吨,同比增长36.5%。由卓创资讯统计数据显示,17 年上半年聚乙烯均价为876.35 元/吨,同比增长8.41%,聚丙烯均价为796.45 元/吨,同比增长12.05%。

    煤炭供给侧结构性改革稳定煤炭供需关系, Q3 业绩有望保持高增长:16 年年煤炭去产能任务目标为2.5 亿吨,而全年去产能达到3 亿万吨,超额完成。17 年年煤炭去产能任务目标为1.5 亿吨,4 月底,全国共退出煤炭产能6897 万吨,已完成年度任务的46%,煤炭供需关系好转。进入三季度以来,南方及中部地区持续高温,北方及沿海城市受降雨泄洪影响,水利发电偏弱,煤炭价格走强,火力发电增多,公司煤炭及火力发电业务将受益。随着煤炭行业供给侧结构性改革等政策深入,国内煤炭价格稳定性增强,Q3 业绩有望保持高增长。

    盈利预测:鉴于公司业绩好于预期,我们上修公司的业绩预测。我们预计公司2017/2018 年实现净利润442/484 亿元,yoy+94.66%/+9.52%,折合EPS 为2.22/2.43 元,目前A 股股价对应的PE 为8.7 倍和7.9 倍, 对应的PB 为1.27 和1.13,H 股股价对应的PE 为9.2 倍和8.4 倍,对应的PB 为1.35 和1.20。鉴于公司业绩大幅增长,加上煤炭行业供给侧结构性改革,我们维持买入评级。

    风险提示:1、煤炭价格大幅下跌;2、发电站利用小时数大幅下跌。