华策影视:业绩基本符合预期,“SIP+X”战略持续推进

事件:公司公布2017年半年度报告,营业收入17.51亿元,同比增长13.11%,实现归属利润2.75亿元,较上年同期增长1.21%,扣非后归属净利2.25亿元,同比下降8.30%。公司公告2017年8月1日为股票期权与限制性股票的授予日,向181名激励对象首次授予1,144.53万份股票期权,行权价格为10.04元/股;向224名激励对象首次授予2375.47万股限制性股票,授予价格为5.01元/股。

    投资要点:

    业绩基本符合预期,股权激励彰显公司发展信心。公司上半年业绩增速处在业绩预告下限,基本上符合市场预期,爆款制作能力已充分获得下游台、网渠道的认可,议价能力得到了有效的提升,财务状况也在持续的优化;另一方面,公司股权激励方案落地,进一步彰显了长期发展的信心。

    采用工业化体系,持续打造爆款内容;头部影视作品规模化,高份额领跑全行业。报告期内公司建立了从IP采购、前期策划、剧本优化、制作企划、制作筹备、拍摄发行管理、项目总结一整套工业化的制作、发行体系,应用大数据等高科技手段聚焦头部爆款作品,上半年头部剧继续保持台、网头部市场份额30%,进入卫视黄金档收视率前10名、互联网点击总量前10名的各有三部剧集,进一步夯实了公司的龙头地位;另外下半年预计《独孤皇后》、《悲伤逆流成河》等头部IP大剧确认收入,业绩增速可期。

    “SIP+X”战略持续推进,打造泛娱乐全产业链。报告期内,公司与小红唇达成内容营销深度合作,进行内容植入、联合营销、粉丝营销等多方面合作。现象级爆款剧《三生三世十里桃花》成为娱乐营销经典案例,进行了休闲食品、饰品、日用品、时装、化妆品、酒、饮料等多品类植入和衍生授权,有效提升了电商销售水平,实现了内容+消费的连接。另外公司与景域文化共同成立项目公司,尝试打造影视线下场景体验,开发IP场景目的地旅游,构建泛娱乐生态闭环。

    投资建议:我们预计17年净利润增速将略有回升,暂不考虑本次股权激励授予的影响下,预计公司2017-2019年净利润分别为6.26亿、8.17亿、10.57亿,摊薄后EPS分别为0.36、0.47、0.61元,对应当前股价PE分别为29、22、17X。看好公司长期发展前景,维持“买入”评级。

    风险提示:17年公司剧集确认收入不达预期的风险,电视剧行业市场竞争加剧的风险。