神火股份半年报点评:电解铝最便宜标的

事件:

    公司公布2017年半年度报告,报告期内归属上市公司股东净利润6.1亿元,扣除非经常性损益净利5.8亿,去年同期亏损0.6亿,同比大增1107%。

    公司上年同期确认了探矿权转让收益 6.96亿元,导致公司2017年半年度实现归属于上市公司股东的净利润同比下降5.3%。

    评论:

    1、电解铝:供给侧改革升级 基本面和政策面共振的时刻就在眼前

    6月下旬新疆、山东电解铝企业开始实质减产,再度点燃市场对电解铝供给侧改革的关注。随着违规产能停产的推进,加之采暖季限产已为时不远,随着消费旺季的到来,预计供给紧张将很快出现,届时电解铝基本面和供改政策共振,有望支撑电解铝价格进一步走强。

    2、自备电厂督查:祸兮福之所倚 神火可借力再“火“一把

    考虑到神火电解铝板块主要布局在新疆,按照今年电价表,新疆需要缴纳2.41分/千瓦时。对比其他主产区2.5-5.5分/千瓦时,新疆明显处于较低水平。按照新疆来算,全额补交吨铝成本增加300元/吨左右,不过1-2天的铝价波动幅度而已。

    正所谓“祸兮福之所倚”,假如欠缴款补交是不可变的事实,本轮自备电厂督查对于神火来说,未尝不是一把“芭蕉扇”。神火或可借力再“火”一把。

    3、煤炭:全年煤价高位震荡 煤炭板块业绩可乐观年化

    受益于供给侧持续推进煤价大幅回升,测算公司上半年煤炭板块扭亏为盈,实现归母净利约5.3亿元。近期动力煤迎来需求旺季,叠加限制进口因素,短期煤价可看高到700元/吨;后续天气转凉迎来开工高峰,喷吹煤价格有望跟随焦煤上涨。今年煤价大概率高位震荡,预计秦港Q5500和长治喷吹煤均价分别为600和850元/吨,公司综合售价有望达到600元/吨以上,同比上升30%。预计未来三年商品煤产销量维持在800万吨水平,煤炭板块贡献归母净利超10亿。

    4、盈利预测及评级:煤铝均为高弹性资产,轮番供给侧改革,价格均走强。目前是电解铝供改的关键时期,预计铝价继续走高给公司增厚利润,公司是电解铝行业估值最低、弹性最大标的。预计2017/18/19年EPS为0.82/1.30/1.37,对应P/E 14.2/8.9/8.5倍。我们维持“强烈推荐-A”评级,建议投资者重点关注。

    5、风险提示:煤铝价格不及预期,高家庄矿纠纷不利公司。