诺德股份:受益下游高景气的国内锂电铜箔龙头

公司是国内锂电铜箔龙头企业,动力锂电铜箔市占率达30%以上。公司主要从事锂离子电池用高档铜箔生产与销售及锂电池材料开发业务。公司是我国锂电铜箔龙头企业,深耕铜箔加工领域10余年,目前聚焦动力锂电铜箔业务,市场占有率超过30%。2017年上半年公司实现营业收入15.53亿元,同比增长78.99%;实现归属于上市公司股东净利润1.15亿元,同比增长481.61%;实现基本每股收益0.1元/股,同比增长481.4%,主要原因是报告期内铜箔板块收入较上年同期取得爆发性增长。

    控股股东及高管先后增持4%,彰显未来经营信心。公司控股股东为深圳市邦明创业投资有限公司,实际控制人为陈立志先生。控股股东于2017年5月3日至5月10日和5月24日至6月1日用自有资金增持公司股票4477.52万股,增持比例为3.89%,增持价格分别为12.88-14.46元/股和11.56-12.99元/股,增持后占公司总股本的8.93%。报告期内控股股东和高管合计增持比例为4.04%。并且控股股东计划在2017年内继续增持,计划增持比例占总股本0.1%-5%。

    剥离亏损业务,聚焦主业扩产。公司于2015年-2017年6月,先后出售北京中科、联合铜箔、郑州电缆、上海中科英华、世纪泰德和解散清算吉林金源石油等公司,剥离亏损业务,规划动力用锂电铜箔产能。目前公司铜箔产能30000吨/年,其中锂电铜箔产能25000吨/年,标准铜箔产能5000吨/年。子公司青海诺德年产40000吨锂电铜箔项目于2016年6月奠基开工,其中一期10000吨/年产能预计2017年年底完工并试生产;2017年4月子公司惠州联合启动3000吨/年6μm 锂电铜箔项目,针对动力电池高端市场。同时公司设立国际级研究院专研5μm 产品和打孔技术,专注锂电铜箔,增强公司核心竞争力。

    受益新能源汽车爆发增长,锂电铜箔进入价格上涨通道。新能源汽车的需求爆发带动了动力锂电铜箔的需求增速,同时由于锂电铜箔新增产能建设周期长,而国内产能有限,造成供需结构紧张。由于6μm 锂电铜箔加工费高,且结构性需求不断增长,公司正在积极推进配套产能释放,目前拥有6μm 约5000吨产能,年底将有10000吨左右6μm 铜箔产能,公司将持续受益锂电铜箔价格上涨带来的业绩高增长。

    盈利预测与估值:公司为锂电铜箔龙头企业,聚焦动力锂电铜箔,受益锂电铜箔价格上涨带来的业绩高增长。我们预计公司17-19年归母净利润分别为4.49亿元、10.06亿元和12.12亿元, EPS 分别为0.39元/股、0.87元/股和1.05元/股,当前股价对应PE 分别为41倍、18倍和15倍。参考可比公司2018年平均PE 为25倍,我们给予公司2018年25倍PE,较当前股价有38%以上空间。首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:加工费涨价低于预期,新能源汽车政策调整。