隆鑫通用:多点开花渐入佳境

投资要点:

    2017年上半年营业收入47.41亿元,同比增长22.16%;归属母公司净利润5.01亿元,同比增长17.35%,扣非后归属母公司净利润 4.24亿元,同比增长 4.30%。

    传统业务稳健,出口保持高增长,毛利率稳定,转型升级受认可,政府补助大增:

    摩托车业务实现营收20.16亿元,同比增长24.83%,其中出口13.35亿元,同比增长34.27%,发动机业务实现营收13.18亿元,同比增长17.68%,受原材料价格上涨影响,毛利率微降,保持在20.50%左右。发电机业务实现营收7.60亿元,同比增长23.58%,毛利率增长至23.08%。公司转型升级受认可,上半年计入收益的政府补劣9663万元,主要系重庆市给予的产业扶持资金7407万元。

    低速电动车不断升级换代,子公司山东丽驰获得且用汽车生产资质:山东丽驰实现低速电动车销量2.04万辆,营收4.08亿元,同比下降3.25%。四轮低速电动车已形成8大系列,27款产品,锂电版电动车实现销售。7月底获得与用汽车生产资质将推动公司新能源与用汽车的发展,轻量化汽车零部件业务实现营收2.13亿元,豪车缸盖加工项目按计划顺利推进。

    通航发动机业务和无人直升机业务亮点颇多,值得期待:CMD22航空发动机业务获意大利民航局初步认证,植保无人机已完成大田作业模式的技术验证工作,单机综合作业效率达到150亩/小时,实现小规模正式作业。长远看,公司有望在业绩稳定增长的基础上实现产业转型升级,未来发展空间值得期待。

    投资建议:我们预测2017-2019年营业收入分别为102.98亿元、122.31亿元和144.10亿元,净利润分别为10.13亿元、12.45亿元,14.24亿元,每股收益分别为0.48元、0.59元、0.67元,给予“买入-A”建议,6个月目标价为9.6元,相当于2017年20倍的动态市盈率。

    风险提示:新业务拓展不及预期,出口汇率波动,原材料价格大幅波动等。