亨通光电:海缆业务八年磨一剑,海洋工程收获期将至

公司下属子公司亨通高压海缆有限公司压中标三峡新能源辽宁省大连市庄河Ⅲ(300MW)海上风电项目200kV海底光电复合缆及附件采购、唐山乐亭菩提岛海上风电场300MW示范工程35kV光纤复合海底电缆及附件采购两个招标项目,中标金额分别为1.92亿元和1.25亿元。

    海光电缆业务八年磨一剑,目标全球第一梯队提升市场份额。

    公司向来重视海底光电缆的研发及生产,认定海洋市场具备高壁垒高毛利未来市场空间巨大的特征,早在2009年投资设立子公司,2011年便具备生产220KV单芯、三芯海缆生产能力,2013年上马500KV超高压交联电缆和海底光电复合缆项目,2015年公司海光缆成功通过4400米水深测试并取得环球海缆接头联盟(UJC)的UJ认证,2016年公司向马尔代夫项目供应1000多公里的海底光缆,是中国企业在国际上供应最长的海光缆,2017年初至今已公告海缆在手订单7.61亿元,同比增长185%。公司海光缆市占率全国排名第一,累计出货量达3000公里,海电缆市占率位居第二,生产厂年产量达1.4万公里。从行业来看,根据TeleGeography的数据,2010-2011年,全球共推出19个海缆系统,市场规模37亿美元,2012-2013年立项的有33个系统,市场规模55亿美元。NavigantResearch的报告显示,保守估计2023年全球海缆系统安装量将从2013年的110个上升到304,10年翻了2.76倍。而全世界海缆玩家屈指可数,包括NEC、阿尔卡特、泰科等,国内则以华为作为集成商正在崛起,亨通有望跟着中国企业进入全球第一梯队,提升全球市场份额。

    华丽转身海洋工程系统解决方案供应商,海底观测网打开新市场空间。

    公司2013年布局海洋工程,从单一产品供应商转身为海洋工程系统集成商,整个业务板块产品协同性和盈利能力双双提升,2016年营收4.1亿元,同比增长44.52%,毛利率为37.23%。今年随着订逐步落地,有望高速增长。

    而公司与同济大学设立海底观测网合资公司,旨在加速海底观测网组网技术的工程化和产业化落地,将成为公司海洋业务板块未来新的增长点。

    盈利预测及投资评级。

    我们短期内看好整个光通信行业景气度延续,量价齐升是公司光通信业务高速增长主要原因,同时公司其他业务增长性可期:公司围绕光通信打通上下游数据服务业务,上游以数据服务、大数据分析、数据入户智慧社区为服务型生态圈,下游以线缆及电力能源互联网为基础基建,同时拓展海外EPC及海底观测网市场、并开辟未来量子通信领域。我们预计公司17~19年净利润28.1亿元,36.6亿元,44.3亿元,对应17年估值13.2x,18年10x,业绩高速增长,低估值白马龙头属性得以延续,维持“买入”评级。

    风险提示:运营商集采低于预期,新业务拓展低于预期