TCL集团:战略整合华星增厚业绩可期,多品类高增长品牌提升

公司公布中期报告,17H1实现营业收入523亿元,同比+7.98%,归母净利润10.3亿元,同比+70.7%;对应17Q2营业收入268亿元,同比+7.46%,归母净利润5.86亿元,同比+69.8%。

    华星完成产能爬坡满产满销,多业务齐增长。

    液晶面板景气度持续,已完成产能爬坡,t1和t2保持满产满销,累计投片量162.8万片,同比+31.2%,华星光电收入和利润大幅增长,分别同比+49%和149.7%(EBITDA),实现135亿元和54.8亿元.

    多媒体品牌提升显著,家电产品力提升。

    公司品牌提升与渠道战略效果显著,多媒体业务同比改善幅度较大,彩电销量同比+11.3%,其中智能电视同比+36.7%,TCL多媒体收入+25.4%;家电集团产品力改善,公司不断丰富产品线,于二季度在海外市场推出BlackBerryKEYone和AlcatelA5LED等多款新品,同时加大了移动互联网应用服务能力建设,提升产品体验和竞争力,下半年销量增速有望提升,并通过调整业务战略继续优化经营效率。

    经营改善利润率提升显著,现金流充足表现优秀。

    1)受益面板涨价及经营改善,17H1分别实现毛利率和净利率20.85%和3.18%,同比大幅提升5.74pct和1.55pct。2)从费用率情况看,公司减员、降本、增效工作取得成效,上半年集团本部减员30%,人均劳效同比提升23%。3)从资产负债表看,公司上半年货币资金+交易性金融资产为257亿元,同比+30%,公司现金充足。4)从现金流表现看,公司上半年经营性净现金流为34.73亿元,去年同期为19.01亿元。

    投资建议。

    公司计划将TCL集团作为华星光电的融资平台,将终端业务逐步整合至香港上市公司平台,该战略将利于减少低增长业务的影响;上半年受益大尺寸面板涨价以及去年产能爬坡,业绩大幅提升,下半年大尺寸面板价格高位或见顶,但t3、t6、t4等高端手机面板的生产将持续受益苹果、三星带来的全球手机面板更新换代;且面板价格增速放缓将缓解电视机成本压力,并且随着竞争格局改善,电视机行业有望迎来拐点;通讯Q2推出多款新品,并持续发力提升经营效率,下半年有望销量回升减少亏损。预计华星光电全年净利润39亿元,则收购将增厚EPS0.02元/股,我们预计17年净利润增速53%,17年EPS为0.2元/股,当前股价对应17年仅19.09xPE,维持买入评级。