钢铁行业:当前钢铁股该如何投资(一),需求在前,供给在后

当下,钢铁股强势行情能否持续?

    6月以来,钢铁股保持快速上涨态势,随着时间渐长,不确定性也渐增,毕竟周期股历来来去匆匆,可今年似乎又所不同。此时,若有相对有效指标给予投资信号,或可消除部分不确定性。由果才能及因,因此还得从上涨说起,去找出涨跌之间的核心因素。历史而言,钢铁股超额收益来源于需求,而不来源于供给

    历史不会说谎。基于钢铁行业与基础民生息息相关,钢铁股超额收益与GDP走势便较为契合,其中,又与GDP构成之一的投资端更为相近,尤其以地产投资增速为代表,基建则由于经济逆周期性,相关性有所削弱。总之,钢铁股超额收益应来源于需求,背后的逻辑在于需求-钢价-盈利-股价的传导链条。而钢价也受供给影响,供给也会通过钢价来影响钢铁股超额收益吗?我们发现,产量增速下行,并不会增厚钢铁股超额收益,原因也不难理解,钢铁行业集中度低,中小企业相对较多,由此,供给弹性充足,市场化程度较高,从而导致供给会充分跟随需求市场化变动。即一旦产量增速下行,也往往是需求下行所致,长期稳定的钢铁股超额收益也就难以出现。

    今年不一样的供给,会有不一样的规律吗?

    经过还原测算,包括地条钢在内的全口径粗钢产量在今年增速降至为负,上半年仅有-0.90%,与统计局口径粗钢产量增速4.60%相去甚远,这是史上首次分道扬镳,可见清除中频炉对供给端影响之巨大,此外,频繁的环保限产也限制了弹性最为充足的中小企业产量释放。今年的供给,的确不同以往那般弹性充足,切实被压制而无法充分跟随需求变动。那受限的供给,能否一跃成为钢铁股超额收益的来源?而事实是,3、5月份供给受限最为严重,测算的全口径粗钢产量增速仅为-3.32%、-2.77%,然而,这两个月钢铁股超额收益皆在下行。

    历史规律依然颠扑不破,即使在这么特殊的今年,超额收益的核心仍在需求。3月地产限购政策出台以及货币宽松周期结束,需求预期陡然恶化,即使盈利高位,3-5月钢铁股亦难见超额收益起势;6月随着宏观经济预期修复,叠加7月半年度经济数据公布,需求韧性被市场逐渐意识,从钢价到股价,皆由此开启上涨窗口。特别在7月17日,公布的6月地产销售和投资数据再次回升之后,钢铁股超额收益曲线变得更陡,可以说,最大的需求担忧被解除,其即时作用的确显著。