尤夫股份:中报业绩大幅增长,动力电池增厚显著

公司发布2017 年中报,实现营业收入19.80 亿元,同比增长95.36%;归母净利润1.23 亿元,同比增长84.10%,对应每股收益为0.31 元;公司中报业绩符合我们和市场的预期。我们认为公司动力锂电池业务有望在3 季度规模放量,传统涤纶工业丝业务稳健增长,市场存在较大预期差,维持买入评级,上调目标价至35.00 元。

    支撑评级的要点。

    中报盈利大幅增长,业绩逐季显著提升:公司2017 年上半年实现营业收入19.80 亿元,同增95.36%;实现归母净利润1.23 亿元,同增84.10%,对应每股收益为0.31 元。其中2 季度单季实现营收11.21 亿元,同增94.49%,环增30.35%;实现归母净利润8,144 万元,同增79.03%,环增96.71%,对应每股收益为0.20 元。

    动力电池业务发展迅速,显著增厚公司业绩:公司控股子公司智航新能源上半年实现营收5.86 亿元、净利润9,603 万元,为上市公司贡献业绩4,897 万元。智航新能源拥有1 万吨正极材料产能、日产50 万支锂电池电芯产能(约1.7GWh)、PACK 系统的完整生产线;主要客户有中植汽车、舒驰客车等,我们估算上半年实现电池销量0.6GWh 左右(预计其中一半为PACK 产品)。预计其3 季度电芯产能将扩至3.5GWh,全年完成业绩承诺概率较大,同时上市公司对其股权比例有望进一步提升。

    涤纶工业丝业务发展稳健,产品毛利率持续提升:公司是国内涤纶工业丝行业龙头,具备完整的产、供、销经营链条;上半年毛利率为22.51%,同比提升5.04 个百分点,实现净利润7,578 万元,为公司提供有效业绩与现金流支撑。

    评级面临的主要风险。

    新能源汽车政策不达预期;动力电池业务不达预期。

    估值。

    在当前股本下,我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为1.24、1.45、1.61 元,对应当前股价下市盈率分别为21、18、16 倍,维持买入评级,目标价由31.00 元上调至35.00 元,对应于2017 年28 倍市盈率。