中茵股份:增加国际大客户LG,明年成长更确定!

近期,公司与韩国LG公司达成一致意见,向其提供手机ODM服务,新机型预计于2018年上市,并按实际出货量结算收入。

    点评:

    我们深度覆盖闻泰科技,与市场长期交流坚定推荐,认为公司近三年能够享受ODM客户增加带来的销量上升;消费升级带来的产品价格上升;供应链垂直整合带来的采购话语权提升。公司与LG达成合作,我们预计能够为公司带来年出货增加2000万台左右,LG2016年销量7500万,韩国本土市场、北美和欧洲市场占有率高,2017年第一季度LG智能机在美国的销量为730万部,占据美国市场20%的份额,排名第三。闻泰具有深厚的海外市场销售机型研发设计能力,长期看好持续强烈推荐。

    公司已经为华为、联想、小米、魅族等国内知名品牌提供深度ODM服务合作,与LG合作有望确保明年成长。以16年看华为、联想、小米、魅族四家占公司出货量的80%,但是没有客户占比超过30%,公司有效避免大客户风险,增加LG预计能够新增2000万台左右销量,确保公司明年手机业务销量继续高增长。同时LG针对的韩国、北美、欧洲市场真是国内品牌欠缺的市场,能够与原有客户形成协同,不存在竞争关系,预计国内品牌今明年在东南亚、印度等市场能够持续成长。小米手机第二季度出货量2316万台,环比增长70%,是小米手机问世七年以来创造的最高季度手机出货量纪录。2017上半年,小米在印度市场的业绩同比增长328%,市场份额排名第二,预计公司高度受益。

    公司ROE远超30%,A股电子公司中屈指可数,属于研发型管道企业。公司研发费用支出排名17,16年超过4.8亿元,同时技术人员相对15年增加41%,远超排名靠前公司,充分说明公司作为研发型企业仍处在快速成长期。笔记本产品代工外协,公司只负责产品设计与供应链,依旧轻资产运营,有望在明年带来业绩持续高增长,ROE预计继续提升!以现有传统四家主要笔记本ODM广达/仁宝/英业达/纬创来看,16年总营收超过6000亿元,总净利润超过63亿元。而在笔记本市场仍然较好的10年,四家公司总营收超过5800亿元,总净利润超过136亿元,闻泰未来成长空间巨大。

    投资建议:公司属于高技术研发型企业,深入产品设计定义和供应链管理,具有强大的行业话语权和议价能力,我们认为公司作为管道型公司能够持续做大做强,预计17-18年净利润至5.77和8.87亿元,维持买入评级,目标价39元,强烈推荐!