嘉化能源:氯碱景气提升、蒸汽稳健增长推动公司业绩

事件:

    31日晚公司发布半年报,2017年上半年公司实现营业收入26.64亿元,YoY+32.06%,净利润4.59亿元,YoY+16.68%,归属于上市公司扣非净利润4.54亿元,YoY+15.88%,EPS0.35元。?投资要点:

    氯碱景气提升、蒸汽业务稳健增长推动公司业绩。

    公司上半年销售烧碱和液氯13.44万吨和16.07万吨,与上年基本持平,但因行业整体景气提升带动价格上行,氯碱业务合计实现营业收入4.52亿元、YoY+35.16%,毛利2.1亿元,较上年增加7971万元,对盈利增长贡献较大;蒸汽业务销量352万吨,YoY+8.79%,因煤炭价格上涨带动蒸汽价格,公司上半年实现营收6.05亿元,YoY+34.34%,毛利1.99亿元,较上年增长2231万元;脂肪醇销售5.95万吨,因原料棕榈仁油价格大幅上涨,实现营业收入8.63亿元,YoY+85.38%,毛利则基本与上年持平。码头和对甲苯磺酰氯业务经营总体平稳。

    新项目逐步投产保障成长。

    上半年公司热电联产机组扩建阶段性建成投运,巴斯夫电子级硫酸、4000吨邻对位(BA)技改及16万吨多品种脂肪醇(酸)产品项目阶段性建设完成并进行试生产,与新安化工合资建设三氯化磷项目及收购嘉化新材料建设3.8万吨TA项目,新项目的逐步建成投产为公司增加新赢利点。

    维持“推荐”评级。

    预计2017~2019年公司EPS分别为0.62元、0.70元和0.79元,鉴于对应31日收盘价PE分别为14.8X、13.0X和11.6X,估值较低,且公司为园区核心企业,盈利稳定,新项目投产保障公司成长,维持“推荐”评级。

    风险提示。

    1):化工行业景气大幅下滑。