亿纬锂能:三大业务全面上涨,动力电池快速放量

事件:

    公司发布半年报,上半年实现营业收入13.44亿元,同比增长63.65%,归母净利润2.33亿元,同比增长161.4%,扣非后净利润1.66亿元,同比增长95.92%,基本每股收益0.27元。

    投资要点:

    动力电池逐步放量,扣非业绩大幅增长。

    扣除公司转让麦克韦尔股权取得的投资收益7099万,公司二季度实现净利润1.08亿元,环比和同比均增长100%左右,动力电池放量是公司增长主要动力。

    产能释放,动力电池收入大涨。

    公司上半年锂离子电池业务实现营收3.97亿元,同比增长155.6%,主要是动力电池贡献,毛利率达到了22.83%,同比增加2.36个百分点,规模效应得以初步体现。随着公司产能利用率的提高,毛利率有进一步提升空间。

    公告车型数量大幅增长,产能充足,下半年继续放量。

    上半年公司产能建设稳步推进,日前已经有2.5GWh的圆柱三元18650和21700兼容全自动化生产线在湖北荆门的生产基地投产,公司成为率先量产21700动力电池的厂家。至此,公司在惠州和荆门形成了3.5GWh圆柱三元产能,在荆门形成了2.5GWh方形磷酸铁锂产能,总产能达到6GWh。上半年公司在充足产能保证下,成为市场一批黑马,目前已经有100多款装配有公司动力电池及电源系统的新能源汽车入选《推荐车型目录》,在物流车领域,公司配套车型数量逐步位居前列。下半年纯电动物流车和新能源客车环比和同比都将继续好转,公司目前在新能源商用车领域的优势将得以更大发挥。

    锂原电池略超预期,继续实现中高速增长。

    上半年锂原电池业务实现营收4.48亿元,同比增长18.6%。锂原电池新应用层出不穷,16年下半年以来共享单车、GPS定位跟踪、E-call和水热气表等行业需求快速增长。海外市场上,公司获得了国际知名表计公司订单,出口金额翻倍,在收购武汉孚安特后,公司锂原电池业务产能将进一步扩充,增长持续。锂原电池毛利率维持在39.18%的高位,同比增加0.8个百分点,盈利能力出色。

    电子烟大幅增长,超出市场预期。

    麦克韦尔上半年电子烟业务实现营业收入4.99亿元,同比增长73.3%,再次超出市场预期,毛利率26%,基本持平。公司ODM业务持续大幅增长,自有品牌也实现了良好增长。在转让部分股权后,下半年麦克韦尔将不再并表。

    维持“推荐”评级

    考虑麦克韦尔股权出让带来的投资收益和下半年不并表的情况,我们调整了收入及利润预测,预计公司17-19年实现归母净利润4.72亿、5.0亿和6.2亿元,EPS分别为0.55元、0.58元和0.72元,PE分别为42、40、33倍,维持“推荐”评级。

    风险提示

    1、新能源汽车政策风险;2、动力电池产能过剩,价格大幅下滑;3、市场开拓不及预期。