恒力股份:涤纶长丝景气延续,炼化项目竞争力凸显
事件:
公司上半年实现营业收入108.92亿元,同比增长18.09%;录得归属于上市公司股东净利润5.62亿元,同比增长32.84%。
投资要点:
涤纶长丝淡季不淡,短暂回调后旺季仍可期。
据我们测算截至目前FDY-原料平均价差约为1772元/吨,较去年全年高出百余元,上半年涤纶长丝整体景气。二季度FDY走势较弱,拖累单季度业绩小幅下滑,近期受环保趋严影响,长丝订单多提前,加之前期FDY库存较低,价格走高。虽近日高温天气致需求疲弱,鉴于FDY库存较低,后期叠加需求旺季,盈利仍可期。同时公司继续调整优化产品结构,扩大新品比率,新产品、高端产品利润占比持续提高,确保了公司的利润水平与持续盈利的能力。
拟注入资产耀眼,炼化一体化竞争力较强。
公司拟注入PTA资产及炼化项目,PTA为全球单体产能最大工厂,炼化项目竞争力较强。全球炼油需求保持增长,产能扩张较为有序,恒力炼化在建2000万吨/年炼化一体化项目,规模优势明显;装置工艺全球领先且成熟,全加氢工艺为环保趋严下炼厂未来发展趋势,尼尔森复杂系数较高;民营炼厂效率为先,凭借规模、领先工艺,预计未来在能耗、原材料、人工等领域具有较强竞争优势,油气改革背景下炼化项目竞争力凸显。
炼化项目现全面建设中,预计18年7月建成试车,或为国内第一个建成投产的大型民营炼化企业,享油气改革、PX高利润红利。
预计2017~2019EPS分别为0.49、0.56和0.58元/股,对应当前股价PE分别为19.52X、16.82X和16.26X,维持“推荐”评级。
风险提示。
重大资产重组不及预期的风险;炼化项目建设不及预期的风险。