拓邦股份公司研究报告:产品延伸叠加产业升级,卡位万物互联入口

智能控制器龙头,下游拓展和地域扩张齐头并进,叠加新建产能逐渐投产,奠定业绩高成长基础。公司是我国智能控制器龙头,产品销售水平高于同行业上市对手,下游主要包括家电、电动工具等领域。自15年下半年开始,公司发展加速,15年12月设立印度子公司将辐射范围向国外延伸,16年4月完成收购运动控制产品居市场第二的研控自动化55%股权和16年12月完成收购供暖智能控制器细分龙头合信达100%股权,加速公司产品在工业领域和燃气控制领域发展,打开成长空间。同时,公司产能也大量投建,惠州工业园项目一期已达预定可使用状态,惠州工业园二期和印度工业园正在筹建中。布局扩张叠加产能投建,驱动公司业绩高增长。

    加速建立物联生态圈,卡位万物互联入口。公司持有10%欧瑞博股权和32%大咖光电股权,欧瑞博专注物联网技术,旨在创造智能家居产品和解决方案,在智能家居系统和智能公寓应用平台已有成熟案例;大咖光电在光学设计和图像处理方面优势明显。公司参股欧瑞博和大咖光电,加速完整物联生态闭环,在万物互联爆发前抢滩获取领先优势。

    推出“T-smart一站式智能家电解决方案”,苹果发布HomePod有望加速智能家居行业发展。亚马逊和谷歌已分别推出AmazonEcho和GoogleHome,口碑与销量双收,拉开智能音响发展序幕。17年6月苹果智能音响产品HomePod压轴亮相,内置Siri并与HomeKit深度集成,凭借苹果影响力有望加速智能家居行业发展。公司以智能控制领域优势为基础,成功推出“T-smart一站式智能家电解决方案”,打造从控制器、通讯模块、云到APP一站式服务闭环。携手阿里巴巴旗下拥有领先Wifi技术和互联网嵌入式操作系统的上海庆科,成为阿里YUNOS落地智能家居重要合作伙伴,同时集合参股企业欧瑞博和大咖光电优势,公司与实力强劲伙伴一起共建开放生态,有望充分享受智能家居行业爆发红利。

    盈利与预测。我们预计公司17-19年EPS分别为0.30元,0.42元和0.56元。可比上市公司17年平均预测PE为35.6倍,考虑到公司下游拓展和地域扩张叠加产能将逐渐建设释放,在智能家居领域已推出优质解决方案和公司在物联生态圈布局,给予公司17年40倍预测PE,目标价12元,“增持”评级。

    风险提示:下游行业增速放缓风险,外汇汇率波动风险。