浙江仙通:中报符合预期,自主品牌崛起促业绩高增长持续

上半年收入同比增长39.89%,归母净利润同比增长67.76%,符合预期。公司1 7年上半年实现营业收入3.58亿元,同比增长39.89%j实现归母净利润0.96亿元,同比增长67.76%:毛利率46.00%,净利率26.75%,符合预期。其中2Q实现营业收入1.65亿元同比增长30.13%实现归母净利润0.35亿元同比增长48.33%。

    上半年业绩延续高增长的主要原因有:(1)下游配套客户“上汽+吉利+广汽”销量高增长,带动公司密封件销量大幅提升:(2)新产品欧式导槽逐季上量,且毛利率高于传统产品,产品收入结构优化:(3)具有优秀的成本管控能力,公司三项费用率平稳下降,且工装模具自制率达95%以上,有效降低了制造成本。

    配套自主品牌明星车型,业绩增长确定性高。公司是国内汽车密封件领先的供应商,进口替代逐步加强,汽车密封条配套吉利帝豪系、五菱宏光、广汽GS系、上汽荣威系等多款爆款车型,业绩高成长具备确定性。特别是新产品欧式导槽配套上汽通用五菱、吉利的畅销车型,新产品放量为公司带来较大的业绩弹性。201 7年上半年自主品牌销量493.94万辆,市场份额43.90%,在自主品牌崛起的大背景下,公司作为国内优质的汽车密封条供应商,将与自主品牌共成长。

    产能持续扩张,为公司中长期发展提供弹性空间。受益于自主品牌崛起,公司的产能利用率已接近饱和;IPO募资投建新产能2300万米目前已基本建成,产能正逐步释放。另年产6000万米汽车橡胶密封条项目正处于建设初期,预计20 1 9年竣工,届时橡胶密封件产能将达到1 1 900万米,新增的产能将为公司中长期业绩增长提供弹性空间。

    投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.93元、1.33元和1.83元。净资产收益率分别为20.3%、24.3%和27.1%,首次覆盖给予“增持一A”投资评级,6个月目标价为28.00元,相当于2017年30倍的动态市盈率。

    风险提示:自主品牌销量增速不及预期j产能扩张速度不及预期。