石油化工行业炼化大扩能系列报告之一:炼油行业,群雄逐鹿

我国炼油行业进行供给侧改革,新增产能规模大,具备全球竞争力。

    行业处于产能过剩的局面,且整体炼厂的规模较小,全国炼厂总的平均规模仅为320万吨/年左右,与世界炼厂754万吨/年的平均规模有较大差距,不具备全球竞争力。但是随着炼油行业供给侧改革的进行,未来有望逐步淘汰落后产能,以浙江石化4000万吨/年和恒力石化2000万吨/年为代表的新上产能规模大,效益好,具备全球竞争力。

    受益于政策支持和行业盈利好转,民营炼厂积极扩大产能。

    由于政策方面对民营炼化企业开放,同时受益于中低油价,炼化行业的盈利向好,以山东地炼和民营涤纶长丝-PTA 巨头为代表的民营企业增加投资,大举进入炼化市场。根据我们的统计,PTA 巨头目前投资超3000亿新建4座炼化一体化厂,到2020年将会给行业带来8400万吨/年的产能。民营企业不断扩大的产能,俨然已成为与中石油、中石化、其他国营炼厂抗衡

    国营炼厂面临挑战,向规模化、基地化方向迈进。

    全球范围内大装置炼化成为主流,集群化、规模化发展是石化产业的趋势。为了应对民营企业的挑战,同时顺应发展趋势,国有石化企业开始打造大规模炼化基地。中国石化计划十三五期间,投资2000亿元,优化升级打造茂湛、镇海、上海和南京四个世界级炼化基地。四大基地优化升级后,总炼油能力将达到1.3亿吨/年,新增4000万吨/年的产能。

    炼化一体化的兴建,有望打破芳烃对外依存度高的格局。

    未来两年内,约有1154万吨/年的PX 新建装置投产。其中包括浙江石化400万吨/年芳烃项目和恒力石化434万吨/年芳烃项目。若新建装置能顺利投产,到2018年底时,加上现有的1388万吨国内产能,预计有2542万吨。

    2016年我国PX 的表观消费量为2150万吨,即使不考虑需求的增长,需求缺口将逐渐缩小,有望打破芳烃对外依存度高的格局。

    标的推荐。

    我们首选推荐民营化纤巨头,他们向上游延伸进入炼化行业,建立了原油-石脑油-px-pta-涤纶长丝完整的具有全球竞争优势的产业链,如恒力股份、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份等。其次是国有大型炼化企业,也在竞争中积极改造升级应对,如华锦股份,同时建议关注中国石化和上海石化。

    风险因素:产能建设速度低于预期,石化行业景气度下行。