精锻科技首次覆盖报告:精益求精,锻造顶级

首次覆盖给予“增持”评级。市场认为公司差速器齿轮国内目前30%市占率,成长有天花板。我们认为公司锻造工艺全球领先,未来受益对齿轮精度提升的要求。锻造技术工艺有望取代切削+焊接工艺,公司受益明显。且单个产品需求数量不断提升。公司市占率有望提升至40%~50%。预计公司2017~2018年EPS分别为0.61元和0.73元。参考相关公司估值,给予精锻科技2017年32倍PE,目标价19.52元。

    切入变速器市场,成长空间大。在差速齿轮(行星齿轮和半轴齿轮)基础上,公司开始供应变速器的其他高精度齿轮,主要为DCT变速器的配套。公司配套客户包括大众、格特拉克(最终客户含吉利、长城等)、上汽变速器(最终客户含通用等)等。打开成长空间。

    延展VVT、轻量化等新领域。2016年公司通过收购诺依克进入VVT,配套江淮、海马等,随着后续新客户的开发,VVT业务有望成为新的增长点。新增轻量化铝合金精锻件、新能源电动车中央控制的电机轴等,丰富产品线。

    催化剂:新产能释放提升公司盈利能力。l风险提示:经济周期波动的风险,产能释放不及预期、产品技术进步、更新风险。