江山股份:草甘膦景气提升,公司业绩有望大幅改善

本报告导读:

    公司有望充分受益此波草甘膦景气行情,长期坚持清洁环保生产带来的红利保公司在供给侧改革大潮中脱颖而出,业绩有望大幅改善。

    首次覆盖给予增持评级,目标价24元:公司的草甘膦业务受益行情向好,其他农药业务优势明显,烧碱、热电板块等其余业务贡献稳定,未来业绩令人期待。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.86/1.01元,首次覆盖给予增持评级,目标价24元。

    草甘膦供需改善助力农药业务增长。公司为国内农药霸主,经营草甘膦、酰胺类除草剂、杀虫剂等业务。草甘膦由于原料甘氨酸价格疯涨叠加企业停车检修,涨价预期强烈,目前已止跌反弹,95%草甘膦原药均价20423.4元/吨,较月初上涨4.2%,公司目前拥有草甘膦产能7万吨,后市有望持续收益草甘膦此波景气行情。其余农药产品将凭借公司长期清洁环保生产工艺带来的红利,在去产能洗牌大环境下保持优势,使公司在供给侧改革大潮中脱颖而出。

    烧碱景气,热电板块贡献稳定,公司受益环保趋严红利。目前烧碱价格维持高位,利润可观。公司的氯碱及化工中间体、精细化工、热电等高毛利率业务贡献稳定,为公司提供了有效的业绩支撑。同时公司拥有从上游电厂、水厂、氯碱化工到下游农药原药、制剂制造的全产业链,一体化战略使公司能自行生产部分原料,降低生产成本,未来业绩值得期待。

    风险提示:草甘膦行情恶化;全球农药需求下滑;烧碱、热电业务不及预期。