捷成股份公司半年报:中报业绩稳健增长,技术+内容全产业链布局效果显著

中报业绩符合预期,版权运营端表现亮眼。2017年上半年,公司实现营业收入18.19亿元,同比增长32.85%;利润总额5.67亿元,同比增长13.94%;归母净利润5.22亿元,同比增长29.49%。分业务来看,音视频业务板块实现营收3.53亿元,占比19.41%,同比下降34.22%,影视剧内容制作板块实现营收4.89亿元,占比26.91%,同比增长17.69%,影视剧版权运营及服务实现营收9.22亿元,占比50.67%,同比增长138.21%。

    音视频技术行业领先,持续吸引优质客户。2017年上半年,公司继续保持行业技术领先水平和市场领先地位,成功中标中央电视台、北京电视台等多个客户的项目,融合媒体云平台、加码AR&VR技术,增强高质量客户粘度。同时,合作AvidTechnology,Inc.,在产品上给公司带来重要互补。

    捷成品牌落地,内容板块持续发力。通过加大对旗下重组公司的业务整合,公司旗下捷成文化集团充分利用上市公司的资金优势、平台优势、业界资源优势,做强做大影视内容板块,打造整体的优质的捷成文化品牌。(1)内容制作:公司上半年播出5部电视剧,4部电影、4部网剧、2部综艺,取得良好收视率及票房。(2)数字版权运营及全媒体发行领域。2017年上半年,公司采购数字电影版权2,000余部,电视剧版权100余部,动漫近百部集。海外战略方面,引进海外优质影视作品1,000余部,公司多部电影、电视剧相继登陆多家海外电视台、网站,旗下子公司华视网聚2017年上半年在YouTube的官方频道观看时长超过20亿分钟。

    特定场景2C端发力,打造领先数字教育云平台。公司依托自身音视频创新科技、内容制作、数字版权运营打造的捷成数字教育云平台于2016年12月上线运行。截止2017年6月30日,捷成数字教育云平台注册用户已超50万。2017年下半年,公司将积极推进捷成数字教育云平台2.0版本升级工作,升级后的教育云平台存储的教育资源将覆盖K12全学段及全学科,在国内同行业处于领先地位。

    盈利预测与估值。2017年下半年,公司将进一步夯实音视频技术服务和音视频内容服务为基础的全产业链战略,内容端下半年有多部电影、电视剧、综艺计划,技术端行业领先,高质量客户粘度增强,下半年业绩可期。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.51元、0.67元和0.85元。参考同行业估值水平,考虑公司内容与技术的协同效应,我们给予公司17年25倍估值,对应目标价12.75元,给予买入评级。