宏发股份:继电器龙头业绩稳步增长,高压直流继电器业务放量在即

事件:公司发布2017年半年报,报告期内,公司实现营收30.28亿元,同比增长22.86%;实现归母净利润4.04亿元;扣非归母净利润3.99亿元,同比增长25.36%;基本每股收益0.76元,同比增加23.61%。

    通用继电器和汽车继电器持续超预期,工控继电器迎来快速发展:

    上半年公司通用继电器、汽车继电器和工控继电器均超额完成目标,带动公司业绩超出年初预期。1)受今年下游家电市场持续高景气,公司通用继电器主要产品供不应求,本部、四川中江等主要工厂产能利用率持续100%以上,上半年,通用继电器累计发货12.5亿元,同比增长41.8%,完成年度计划的63%。通用继电器新产品1-6月发货累计超1亿元,特别是在光伏逆变器等新能源应用领域增长迅速。根据已有订单情况,预计通用继电器第3季度仍将延续良好势头。2)上半年,汽车继电器累计发货5.15亿元,同比增长32%,完成年度经营计划59.12%,其中,北美市场增速达181%,有望激活公司车用继电器在北美市场的巨大潜力。另外,上半年新增近10个产品获得美国通用、福特、韩国现代等知名整车企业全球料号,为未来的持续稳定增长打下坚实基础。目前北美、欧洲及亚太日系、韩系市场新项目储备充足,未来持续发展动力强劲。随着电器盒、真空泵等新门类汽车电子产品顺利上市,将逐步形成汽车电子的新业务增长点。3)公司近两年加大研发技改投入,工控继电器质量水平逐步接近行业标杆企业水平,报告期内,施耐德、ABB等重点客户、安全继电器等新产品订单较快增长,上半年累计发货2.01亿元,同比增长24%,其中新产品出货占到总额的20%。

    高压直流继电器业务回升明显,下半年将迎来快速发展:受上半年新能源汽车产业整体不景气影响,公司高压直流继电器同比仅小幅增长,上半年累计出货1.23亿元,同比增长7.14%。但公司已于第二季度与CATL达成战略合作并批量出货,并成为保时捷、路虎、德国邮政车指定供应商,同时多家欧美知名企业正对公司开展工厂审核及产品认证,预计下半年全球范围还将新增5-6家重点客户,部分将在第四季度实施SOP。另外,第二季度重点客户发货环比逐月增加,单月出货已超过3000万元,未来趋势向上,预计下半年公司高压继电器业务将迎来快速发展。

    新门类产品发展顺利,有望成为新的业务增长点:上半年,电器盒等汽车应用电子收入超2000万元,全年预计收入5000万元;电容产品收入2400万元,全年预计收入5800万元;真空灭弧室收入200万元,全年预计收入1700万元;传感器、连接器开始起步送样阶段,并拓展新品;真空泵销售实现突破,通过首家国内整车厂认定并已装车路试超3万公里,另有2-3家已经送样测试。下半年公司将持续加大市场推广力度,新门类产品有望成为新业务增长点。

    投资建议:预计公司2017-2019年的营收增速同比增长分别为27%、26%、25%;归母净利润同比增长分别为32%、27%、27%;EPS分别为1.44/1.83/2.33元。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为50.4元。

    风险提示:继电器产品竞争加剧,新品推广不及预期等。