喜临门:自主品牌爆发增长,“实业+文化”齐头并进

业绩简评

    2017年上半年,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润11.85亿元、0.96亿元和0.95亿元,同比分别增长50.59%、32.01%和51.96%。实现全面摊薄EPS0.24元/股,高于市场预期。经营活动净现金流为-1.26亿元,低于同期净利润。分季度看,公司Q1/Q2营收同比增速分别为38.9%/59.9%,归母净利润同比增速分别为51.9%/52.1%。

    经营分析

    自主品牌发力促进营收及业绩高增,各项费用实现高效管控。2017年上半年,公司收入继续保持高速增长(+50.59%),其中自主品牌终端零售业务实现销售4.8亿元,同比增长超80%,成为拉动公司业务增长的有力引擎。受原材料价格上涨影响,公司毛利率降至32.39%(-4.31pct.)。公司期间费用率降低4.45pct.,销售费用率、管理费用率与财务费用率分别下降0.89pct./1.38pct./2.16pct.,其中财务费用率大幅降低主要系由于定期存款利息增加且借款利息减少所致。公司归母净利润率为8.0%(+0.07pct.),盈利能力略有提升。

    品牌、生产、渠道多点发力,家具主业业绩弹性强。公司在品质领先基础上继续加强自身品牌塑造,上半年,公司通过举办明星主题活动、品牌广告宣传、节日活动大促等多样化品牌宣传方式促进自主品牌销售,增强品牌知名度及口碑。国际业务方面,袍江出口生产基地产能进一步充实优化,同时公司成功开发多项新品类及客户,预计国际业务全年业绩稳定增长无忧。线下渠道端,公司将继续引入优质加盟商,多开店、开大店,我们初步估算,全年整体新开店因素对营收的总贡献将能达到20%左右。线上业务端,除了618活动期间高增长销售额,公司也开始O2O布局,建立自有网上平台,为线下业务引流。整体来看,考虑到公司品牌效应强化、产品竞争力增强,国际业务合作关系不断深化,在床垫、软床、沙发等多品类销售结合差异化品牌的产品矩阵覆盖下,全年公司家具主业业绩弹性将进一步释放。

    影视剧业务即将迎来收获期,全年业绩承诺兑现无忧。上半年,晟喜华视共有4部上星剧在5家卫视台播出,总共播出201集。针对影视剧行业的市场及政策变化,公司已加大一线卫视剧作投拍,同时积极谋求向“精品剧”和“网络渠道”的转变。今年新剧计划中,《凡人的品格》等多部适合一线卫视剧作已顺利杀青,即将进入后期制作及签约播映阶段,公司影视端业务即将进入业绩收获期,结合上半年影视业务同比去年5倍多销售增长数据来看,2017年承诺业绩将大概率实现。在“实业+文化”战略框架下,未来公司将继续通过“文化塑品牌”的路径实现双主业协同持续发展,在实现多点利润增长的同时提高喜临门文化板块的竞争力及品牌知名度。

    布局新渠道、新产品,培云新的盈利增长点。B端业务方面,公司与恒大合资建设兰考生产基地,未来主要供应恒大旗下的楼盘及区域内加盟商;互联网渠道方面,公司入股成都趣睡,成为小米生态链合作企业;产品延伸方面,已经成功推出首款8H独立袋装弹簧布艺沙发。此外,公司还战略投资广州宅靓配家居用品,切入全屋定制软装领域,布局O2O销售新渠道。

    风险因素

    房地产景气下滑导致家居需求疲软;智能床垫与文化业务发展低于预期。

    盈利预测与投资建议

    公司床垫主业实现快速增长,晟喜华视已成为新的盈利增长点,新渠道、新产品有望成为新的盈利增长点,我们上调公司2017-2019年EPS预测至0.73/1.02/1.29元/股(三年CAGR35.8%,原为0.68/0.93/1.16元/股),对应PE分为26/19/15倍,维持公司“买入”评级。