银泰资源:价格上涨,二季度业绩大增

公司发布2017年中报:公司上半年实现营业收入4.31亿元,同比增长32.4%;实现营业利润1.73亿元,同比增加18.93%;实现归属于母公司所有者的净利润1.04亿元,同比增加17.55%。二季度业绩情况:二季度公司实现营收3.32亿元,同比增长46%;公司实现营业利润1.4亿元,同比增长30%;实现归属于上市公司所有者的净利润8521万元,同比增长26%。

    产品价格上涨,入选品位提升。2017年上半年,玉龙矿业的原矿入选品位达到铅2.19%、锌2.89%、银280g/t。但整体上从价格增长和营收的对比来看,估计2017年上半年玉龙矿业产量低于去年同期。但是整体上,产品价格上涨,公司营收仍有大幅增长,且毛利率也有提升。矿山扩产方面,大竖井工程稳步推进,预计2018年将投入使用,公司产能有望提升至130-150万吨/年,届时公司实际采选规模将由目前的60万吨达到100万吨以上。

    收购优质金矿资源,打造黄金新霸。公司收购三座黄金矿山资产,目前正在资产注入。此次收购的黄金资产非常优质。一是储量增加空间大,价值待重估。按评估84吨黄金,但实际上埃尔拉多按非常保守的43101评估准则,三个金矿的金矿评估也将达到120-130吨,而且这三个矿未来扩证增储的空间大。二是矿山质地优质,开采成本低。主力矿山东安金矿的平均品位8.79g/t,青海柴达旦原有品位3g/t,目前发现的矿段品位达到8g/t。特别是东安矿,埋藏浅、地表品位高,成本低。

    盈利预测与评级:不考虑收购金矿并表情况,预计公司2017~2019年分别实现净利润2.92亿元、4.85亿元、5.99亿元,对应EPS分别为0.27元、0.45元、0.55元,对应PE为53X、32X、26X,给予增持评级。

    风险提示:1、铅锌价格大幅波动风险;2、公司银价大幅波动风险;3、公司外延并购低于预期风险。