中百集团:二季度主业经营大幅改善,提质增效再见成效
(一)二季度主营业务实现利润扭亏,资产证券化助力上半年业绩反转。
2017 年上半年,中百集团实现净利润1.39 亿元,同比增长了370.19%,剔除一季度已实现的1.08 亿元净利润,今年第二季度实现近3000 万的净利增长,说明除了ABS 收益因素外,公司本身经营能力的提升同样成为业绩回暖的重要影响因素。其中,中百集团超市子公司中百仓储上半年实现净利润28.16 万元,相较于去年同期-2602.66 万元已实现大幅扭亏,这主要有赖于去年以来中百在主要超市公司的经营上做出的重要调整,如在中百仓储成立全球商品直销中心、推出食品超市,此外,公司围绕“提质增效”推行了一系列转型变革举措,进一步推动主营业务毛利率提高,企业经营效率稳步回升。
上半年公司利润转好的最主要因素是由本期完成的商业物业资产证券化的收益增加所致,上半年,公司完成资产证券化中江夏中百购物广场的相关资产权益转让事宜,共计投资收益2.43 亿(税前),比上期发生额增长29071.27%,占利润总额比例165.54%,该笔收益的计入成为公司半年报扭亏为盈的关键。
(二)降费提效效果明显,业绩有望持续改善。
报告期内,公司多管齐下降费提效,单店经营业绩显著提升。
在成本费用方面,公司加大费用管控力度,比如实施百货和大卖场的节能技术改造节约电费;以“店中店”为主导开展减租降租谈判节约租赁费;开展人力资源精简优化,探索“时薪制”和“合伙人”制度节约管理费用;同时处理门店转型调整的商品和资产损失等。
在经营效率方面,上半年公司整体经营状况良好,无论从人员效率还是整体门店业态调整方面都有较大力度。尤其在百货点业态推行“一店一策”,建立总部精简高效、门店经营灵活的运行机制,以利润考核为导向完善激励制度,增强门店主导权。这一系列举措使得公司“节费降耗、提质增效”成果明显,经营利润呈增长态势。
(三)便利店+生鲜双轮驱动,业态创新转型升级。
报告期内,公司旧业态特征完毕,新业态发力增长。比如,继续加快发展中百罗森便利店,内建团队外学管理,采取直营店与加盟店并举的发展模式,迈入便利店连锁经营发展的快车道;联手永辉团队,剑指生鲜业务,以现有门店为基础,升级调整扩大生鲜经营面积,加快打造邻里生鲜绿标店。
上半年,在便利店+生鲜双轮驱动,公司围绕“小而美”业态进行整合,积极推动连锁超市持续发展。期间新增中百超市14 家,中百罗森便利店68 家,逐渐关闭亏损门店,推动食品超市、邻里生鲜、罗森便利店和全球直销中心等新业态加速落地,业绩有望脱底回升、迎来拐点。长期看来,公司抓住便利店和生鲜市场的发展机遇,竞争力会逐步凸显。
(四)联手永辉合作双赢,供应链优化回归本质。
报告期内,公司加大商品结构调整,“直采”“联采”双管齐下,“减品瘦身”“新品引进”同步施力。一方面,通过直采进行品类优化,比如利用“商品统购中心”强化资源整合共享,利用“买手制”实现高毛利商品精选,1-6 月两家超市公司淘汰商品4005 个,加快对缺失品类、网红商品、知名品牌新品的引进,共引进新品3996 个。
同时,公司推进供应链去小型化和扁平化工作,淘汰年销售额较小供应商,对销售贡献大、市场口碑好的品牌启动直营谈判,推进老品合作模式转换试点和新品合作模式创新。比如,上半年加大与永辉的直采金额1.019 亿元,同比增长248.9%,在生鲜端剔除原有经销代理的模式,聚客能力持续提升。中百的商品品类管理和供应链优化建设体现其经营理念真正回归零售本质与核心。
(五)发展潜质吸引增持,资本支持良性循环。
报告期内,公司得到多方资本支持,为其营造了良好的经营环境。除了企业自身通过盘活存量资产的方式回笼资金外,永辉超市、武商联等公司大股东基于对中百集团的企业价值和发展前景的信心,争相增持股份。根据最新数据,永辉集团及其子公司共计持有中百集团股票170,255,458 股,占公司总股本的25%;武商联对中百集团持股数为 125,655,434 股,占总股本的18.5%,武商联与关联方合计持有中百集团股份共计 220,508,629 股,占中百集团总股本的 32.4%。
此外,从半年报的数据来看,社保基金也在继续大力增持中百集团,截至6 月30 日,全国社保基金一零三组合持有中百集团1200万股,持股比例1.76%,为第二季度新晋前十大股东,加上全国社保基金组合持股1.52%,全国社保基金对中百集团的合计持股比例达3.26%。
3.投资建议。
我们认为,公司积极调整门店布局、多管齐下降费提效、联手行业龙头优化供应链等举措,有助于公司保持持续业绩改善和区域性龙头地位。考虑到公司已有的连锁门店布局和新兴业态开发优势,加之消费升级带来的机遇,预计2017 年整体净利润1.13 亿,同比增长117.76%,对应eps 0.16 元,对应62 倍pe。
4.风险提示
(1)消费回暖不及预期,超市业态整体受影响;
(2)门店调整和业态培育带来高费用,主业经营仍面临较大成本压力
(3)行业竞争加剧,改革效果仍需观察。