利民股份:走向世界的杀菌剂龙头企业

全球代森系杀菌剂龙头冉冉升起。利民股份是国内最大的杀菌剂企业之一,公司主要产品包括杀菌剂、杀虫剂和除草剂三大类的原药、制剂及部分化工中间体,其中杀菌剂业务的收入占比超过80%。公司收购河北双吉后,共拥有代森系产能4万吨,市场话语权得以增强;收购山东达民完成后,公司将拥有3000吨丙二胺产能,丙二胺作为生产丙森锌的基础原料,本次收购对于公司打造代森锰锌产业链、降低生产成本具有重要意义,公司未来有望成为代森系产品的全球龙头公司。

    环保政策趋紧,行业景气可延续。今年随着农药行业整体回暖,公司一季度实现营收3.34亿元,同比增加35.29%,归母净利润5071.72万元,同比增加74.25%。当前江苏、山东等省份开展安全环保专项行动,将淘汰大量不规范产能,优化行业竞争格局。在环保高压下,拥有先进工艺、环保投入较大的大型企业受益于落后产能退出造成的市场空白,量价齐升大幅增厚业绩,预计2017年全年实现利润可再超市场预期。

    产品树多点开花,海外拓展正当时。在做大做强代森系产品的同时,公司的多品种布局优势突出,百菌清是参股公司新河化工的主要产品,受制环保压力,国内供需趋向紧平衡;威百亩可替代溴甲烷的市场空间,在公司的积极培育下未来三年有望放量。多年以来,利民商标已积累了较高的知名度,公司商品远销欧盟、东南亚、非洲、拉丁美洲和中东等区域。公司的坦桑尼亚、柬埔寨等子公司以点带面,在当地打开了自主登记的销售渠道。产品扩容叠加渠道拓展,公司发展驶入快车道。

    盈利预测:预计公司2017-2019年实现归母净利润2.02/2.51/2.89亿元,对应PE为23/19/16倍,维持“买入”评级。