汤臣倍健:品牌策略成效显现,收入利润双高增长

改革成效开始显现,提价带动收入高增长。

    公司自去年第三季度开始全面启动以“汤臣倍健”主品牌升级为核心的系列调整,整合“汤臣倍健”主品牌、“健力多”、“无限能”的商务团队,形成了包括“汤臣倍健”主品牌,“健力多”、“无限能”品牌在内的汤臣大药业系统,这些举措对公司当年业绩构成一定的压力,但有利于公司长远发展。2017 年,调整成效开始显现,“汤臣倍健”和“健力多”品牌均实现了较高的增长,上半年公司营收整体增长20.53%。

    自16 年10 月起,公司80%产品平均提价10%,此次提价对于公司业绩的增长贡献较大。同时,此次提价对于公司整体销量没有形成明显的负面影响,也说明公司在行业内具有一定的品牌溢价能力。

    费用下降净利润增长显著,下半年加大推广力度。

    提价政策的影响下,公司上半年毛利率水平同比提升了1.69pct,达到66.93%,整体盈利空间增加。同时,公司品牌战略调整后,“健力多”、“无限能”品牌的销售渠道由汤臣药业统一管理,上半年销售费用率下降明显,同比去年下降了5.78pct。在毛利率提升和费用率下降的双重作用下,公司上半年扣非归母净利润同比大幅提升41.21%,归母净利润同比提升62.29%,上半年净利润超过去年全年水平。

    公司今年对于“汤臣倍健”主品牌和“健力多”单品的推广费用投放较高,下半年开始,公司将进行高频广告投放。预计今年下半年的推广费用会更多。同时,随着推广作用的逐渐显现,下半年产品销量增速有望进一步提升。

    电商专供QS产品推出,跨境电商业务开始发力

    2017年,公司实施“电商品牌化”策略,主品牌“汤臣倍健”首次增加电商渠道专供商品,从线上QS专供品发力,扩大线上优势。同时,健之宝将充分发挥“自然之宝”和“美瑞克斯”产品品类丰富和知名国际品牌形象的优势,重点发展跨境电商渠道。预计未来电商渠道将成为公司业务的重要组成部分。

    盈利预测与估值

    公司品牌策略调整后成效已开始显现,上半年收入和利润增长明显。随着下半年推广力度的增加,收入有望延续高增长势头,同时下半年的高费用预期会对全年净利润产生一定影响。我们预测公司2017-2019年度的营业收入分别为27.22亿元、33.04亿元和40.12亿元;实现归母净利润分别为6.87亿元、8.53亿元和10.59亿元,摊薄EPS分别为0.47/0.58/0.72元/股,维持增持评级。