亿纬锂能:中报业绩超预期,三元锂电新贵冉冉升起

事件:2017年7月31日,公司发布2017年半年度报告。2017上半年,公司实现营收13.44亿元,同比增长63.65%;实现归母净利润2.33亿元,同比增长161.37%;扣非净利润为1.66亿元,同比增长95.92%。公司业绩超市场预期,三元锂电新贵冉冉升起。

    投资要点:

    锂离子电池业务是公司业绩增长最快的板块,上半年实现营收3.97亿,同比增长155.63%。公司动力锂电技术全面技术方向包括方形磷酸铁锂、三元圆柱、三元软包,方形铝壳三元等主流方向,可对应不同的市场需求,提高业务抗风险能力。通过优质资源整合,强强联合提高竞争力。与林洋能源战略合作打造“智慧分布式储能”系统,建设1GWH储能项目:与蓝微能源战略合作合作,在电芯与电池管理系统方面合作。公司致力于发展高端锂电业务,寻求市场突破。

    产能即将翻番,并投产了国内首条21700圆柱电池产线。动力锂电产能扩张顺利,业内技术领先。目前公司拥有6GWh的动力电池产能,其中磷酸铁锂方形电池2.5GWh,圆柱形三元电池产能3.5GWh(包含今年6月底湖北荆门新增的4条兼容18650和21700的年产能2.5GWh的三元圆柱电池产线,及原有的1GWh18650圆柱电池产能)o另外,三季度将在惠州工厂新增1GWh三元软包产能,届时公司将形成7GWh的动力锂电总产能,产能规模达到去年的两倍。公司规划2017年年底前达到9GWh的动力电池产能。公司动力锂电能量密度业内靠前,并实现了国内首条21700圆柱电池自动化产线的投产,引领国内锂电技术创新方向。

    不断拓展下游优质整车客户,市场份额加速扩展中。下半年公司业绩有望充分受益新能源商用车放量。下游整车客户涉及新能源客车,专用车,乘用车等各种类型,商用车占比相对较高。新能源客车最新进入客车龙头郑州宇通供应体系,年初与南京金龙客车签订战略合作协议:专用车客户主要包括众泰,东风,陆地方舟等,乘用车主要供货华泰汽车,知豆等。目前公司有超60款配套车型入选推广目录,下游客户优质。

    储能电池业务加速布局中,消费类锂电业务稳增长。2017上半年,公司建成了2MWH的智能微网储能系统以及交付了多个中小型储能系统,取得了能源管理服务的订单,实现了能源管理服务业务“零”的突破。公司主要在在电子雾化器和可穿戴行业等市场拓展消费类锂离子电池业务,增长较为稳健。

    锂原电池业务稳定增长,上半年实现营收4.48亿,同比期增长18.60%。

    增量市场主要在水热气表.GPS和共享单车.E-call和智能安防市场。公司为共享单车提供电源系统解决方案,提供锂亚电池+SPC方案;为GPS定位追踪、自主紧急救援系统E-Call提供电源系统解决方案;烟雾报警器需要使用长寿命的锂电池,为公司锂原电池业务带来增长机会。另外,公司在军工等领域加速布局,未来公司锂原电池业务有望继续稳步增长。

    转让麦克韦尔股权,公司专注发展锂电池业务,麦克韦尔将谋求单独上市。

    今年上半年,公司完成麦克韦尔8.98%的股权转让,获得投资收益约1.15亿元。股权转让完成后,麦克韦尔将谋求单独上市。麦克韦尔业绩不再并入公司合并报表,采用“权益法”核算,按持股比例计利润。麦克韦尔电子烟业务发展空间广阔,将为公司源源不断地提供可观投资净利润。

    盈利预测:预测2017-2019年公司的EPS为0.54/0.79/1.06,对应PE为42/29/22。考虑到公司锂离子动力电池逐步放量,业绩加速释放,给予公司2017年52倍PE,对应目标价28.08元。

    风险提示:动力电池出货量不达预期,锂原电池突破不及预期的风险