麦达数字点评报告:控股股东增持,SaaS生态圈布局推进

事件:

    公司实际控制人、控股股东陈亚妹女士计划未来6个月内择机在二级市场增持公司股票,增持金额不低于2000万元人民币,本次增持所需的资金来源为乔昕先生(一致行动人)的自有资金或自筹资金,且承诺增持期间以及增持完成后6个月内不减持所持公司股份。

    核心观点。

    实际控制人增持+股权激励登记完成,管理层坚定看好公司发展:截止7月31日,陈亚妹女士直接持有公司37.98%的股份,与一致行动人乔昕先生共同持有本公司50.92%的股份,此次计划6个月内增持不低于2000万元人民币,增持完成后陈亚妹仍为公司实际控制人,大股东承诺增持期间以及增持完成后6个月内不减持所持公司股份,且公司自2015年转型以来大股东并未做减持;本次增持彰显了实际控制人对公司未来发展前景的认可及信心。我们认为公司实际控制人与一致行动人持股比例高,为公司未来持续资本运作提供股权空间。公司战略转型以来,陆续开展了员工持股、高管参与配套融资、董监高承诺不减持、限制性股权激励(授予价格为5.45元/股)等措施深度绑定管理团队和核心技术人员,增强投资者信心。7月18日,公司完成了2017年度限制性股权激励首次授予登记,向44名高管及数字营销板块核心骨干人员合计授予363.1207万股,同时被授予高管和核心技术人员承诺了数字营销板块以及顺为、奇思、利宣三家广告公司2017、2018年的解禁业绩。三家数字营销公司并入上市公司后均超额完成对赌业绩,且约定2018年数字营销板块及各营销子公司利润同比2017年增幅不低于10%,避免了标的对赌到期后业绩下滑的风险。本次股权激励一方面绑定了公司数字营销板块的核心技术人才,也确保了数字营销板块的内生增长以及三家并购标的的可持续发展;看好公司未来数字营销板块的稳健发展以及沿数字营销向SaaS 领域延伸布局的顺利推进。

    增资北京微联达,推进布局SaaS 生态圈:公司以数字营销为切入口,收购了三家数字营销公司,此后向SaaS 服务领域延伸:2016年拿下消费品SaaS 服务龙头赢销通10%股权,以及SCRM 细分行业龙头六度人和15%股权及优先收购权,两家标的的投资从通用型和垂直型领域构建了公司的业务布局。未来有望围绕SaaS 生态持续布局,打通不同业务场景应用(赢销通的营销管理应用、六度人和的SCRM应用、数字营销应用)之间的用户信息、数据,实现企业“营销一体化”。随着标的业务不断发展,公司推进产业链上下游延伸,拟使用自有资金1500万增持六度人和在国内的主要增值分销商北京微联达,拿下六度人和下游产业链公司;微联达未来有望与上市公司特别是六度人和在业务和产品方面实现进一步协同,有助于公司深化在SaaS 领域的布局,实现产业链协同,打造SaaS 生态圈。从六度人和2016年经营情况来看,其订单收入达到1.137亿元(YOY127.41%)、新增付费终端24.13万(YOY88.52%)、付费客户留存率80.61%,远超对应对赌要求:80%、40%、80%的增长要求,彰显标的发展前景向好。

    盈利预测与估值: 我们预计公司2017-2019年实现归母净利润分别为:

    1.03/1.30/1.48亿元,对应EPS 分别为:0.18/0.23/0.26元/股;对应当前股价估值分别为:44/35/31×PE。我们认为当前公司估值回调明显,股权激励有利于强化标的公司同与稳定增长与经营,确保公司由数字营销拓展SaaS 服务领域稳健推进,此次大股东增持彰显信心,后续看好公司围绕企业级SaaS 服务继续发力,进一步打通旗下标的公司之间接口与数据,并强化公司SaaS 业务投资布局的能力,形成SaaS 服务生态圈,给予强烈推荐评级。

    风险提示:公司企业级 SaaS 进展不顺利、整合风险、行业增长减速。