石油化工行业:废塑料进口“禁令”,改善国内塑料供需

事件:7月27日,国务院办公厅发布《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》,跟塑料行业相关的部分是:在2017年7月底前,调整进口固体废物管理目录;2017年年底前,禁止进口生活来源废塑料、未经分拣的废纸以及纺织废料、钒渣等品种。

    “禁令”对PET、PE、PP等行业供需产生积极影响。

    根据海关数据,2016年,国内废塑料进口量为735万吨,其中聚乙烯废料253万吨、PET废料253万吨、PVC废料45万吨、苯乙烯废料9万吨,其他废塑料174万吨(预计90万吨左右为PP废料)。我们按照2016年聚乙烯、聚丙烯、PVC表观消费量分别为2383万吨、2128万吨、1639万吨进行估算,进口废塑料占国内表观消费量的比例分别为:聚乙烯11%,聚丙烯约4%,PVC3%。按照2016年扣除涤纶长丝的聚酯产量约1350万吨计算,PET进口废料占产量19%左右。从供给减少的角度,“禁令”将给PET、PE和PP的供需结构带来积极的影响。

    再生化纤市场将受较大冲击,有望提升原生短纤和聚酯原料开工率。

    进口再生PET体量占国内再生PET市场的30%以上,假设“禁令”影响了大部分进口废PET,对再生聚酯市场冲击较大,缺口有望由原生聚酯来填补。再生聚酯主要用来生产涤纶短纤,“禁令”有望提升国内新料短纤和聚酯原料PTA和MEG行业开工率。

    聚乙烯、聚丙烯新料需求有望增加,但只是替代的一种途径。

    进口聚乙烯废料占国内需求的9%-11%(9%为考虑不被禁令影响的颗粒部分),未来这部分量将由三方面来补充:一是国内废料回收利用的增加;二是将废料加工成颗粒后再进口增加;三是新料聚乙烯供给增加。虽然“禁令”将增加新料聚乙烯需求,但这只是其中一种途径。进口聚丙烯废料占国内需求约4%,相比聚乙烯来说进口废料占比较小。

    “禁令”影响存在不确定性。

    1)按照今年已经发放的进口废塑料配额来看,基本已经达到2016年进口量水平,短期对2017年供需影响不大;2)未来废料加工成颗粒再进口有望增加,缓冲“禁令”冲击;禁止进口废塑料的口径为生活来源废料,考虑到工业和生活很难区分,后续执行力度有待观察。

    投资建议:在环保趋严和废塑料进口“禁令”的大背景下,生产聚酯PTA、乙烯、丙烯的龙头企业有望从中受益,建议关注聚酯PTA产业链的桐昆股份、恒逸石化、恒力股份、荣盛石化和华西股份;乙烯产业链的华锦股份、上海石化和中国石化;丙烯产业链的东华能源和卫星石化。