万华化学半年报点评:MDI量价齐升,业绩大幅增长

公司业绩略超预期。报告期内公司业绩保持高增长主要源于MDI盈利能力大幅提升,MDI价格自2016年下半年开始逐步回升,从市场数据来看,16年初纯MDI华东市场价格从年初14750元/吨上涨至最高点29000元/吨,涨幅96%; 聚合MDI从10400/吨上涨至20600元/吨,涨幅98%。进入一季度更是连创造新高,同时海外包括欧美需求回暖销量也有提升,二季度略有调整,但与去年同期相比仍然维持在绝对高位。上半年纯MDI价位维持在2.3~3.5万元/吨的区间, 聚合MDI价位在2.1~2.6万元/吨。MDI与纯苯的价差也逐步扩大,为公司盈利大幅上升贡献了主要力量。此外烟台工业园装置投产及其他新业务板块的快速发展也为利润增长发力,石化产品、特种化学品及功能性材料等领域营收相比同期均有大幅增长。

    公司是目前全球最大的拥有MDI制造技术自主知识产权的制造商,产能占全球四分之一以上,话语权突出。公司凭借相比于海外竞争对手在产品质量、成本控制等方面的优势,加大海外市场拓展力度,将强化其在全球市场的竞争力。上半年以来,MDI价格继续维持高位,考虑到未来MDI全球范围内新增产能有限、需求稳定增长的背景下,预计MDI未来格局仍维持紧平衡态势,后期MDI价格或将继续高企。

    公司战略布局清晰,以烟台、宁波、珠海等地为基地辐射全国,近日公司公告珠海工业园一期项目正式投产,包括10万吨水性表面材料树脂和4万吨改性MDI,珠海项目完善了公司向华南及东南亚等地区的战略性布局。万华烟台工业园将主业MDI产品与环氧丙烷、丙烯酸及酯等石化产业结合,并逐步开发下游功能化产品,以延伸和完善公司产业链布局,上半年在保障MDI和石化稳定生产的基础上,PMMA、PC、TDI等一批新材料项目建设也在稳步推进中, 给公司带来新的业绩增长点,未来公司有望成为国际级化工巨头,看好公司发展前景。

    风险提示:成本和费用增加风险,MDI价格大幅下降,新项目拓展不达预期。